事件：公司发布2022年半年报，实现营业总收入4.59亿元，较上年同期增9.54%；归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，较上年同期增长-16.65%。

    点评：

    2022年二季度，公司销售受疫情扰动。单二季度来看，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长1.40%，实现归母净利润0.66亿元，同比下降26.85%，扣非后的归母净利润为0.62亿元，同比下降19.69%。2022年上半年，国内局部地区疫情反复，线下经营和物流运输受到一定影响，公司主营的集成灶具有高安装、强线下的属性，销售受到疫情等因素影响较大。根据奥维云网（AVC）推总数据，2022年H1，国内集成灶市场规模124亿元，同比增长9.6%；公司营收增速与行业基本持平。

    公司盈利能力承压。2022年H1，公司营业成本同比增长17.12%，高于同期营业收入9.53%的同比增速。疫情反复、大宗原材料价格大幅波动等因素影响，公司成本端受拖累。从利润率来看，2022年二季度，公司销售毛利率为46.20%，同比下降3.72个百分点，销售净利率为24.71%，同比下降9.55个百分点。公司未来将逐渐加深产品高端化发展，高端化产品占比提升，有望推动公司盈利水平向上改善。

    公司推陈出新能力强，加快销售渠道网络完善。2022年上半年，公司推出2021年蒸烤独立爆款产品X1双子星的升级款、X6和S6系列新产品，进一步满足用户各类烹饪需求。2022年电商平台618活动期间，公司T1-8B、J2-8B型号产品分别摘得天猫、京东平台的蒸烤独立单品销量冠军。洗碗机方面，公司新增嵌入式洗碗机、集成水槽松下联名款洗碗机等，推出高中低定位套系化产品。另一方面，公司加快多渠道建设，在线上渠道、家装渠道、下沉渠道积极发力；同时强化总部运营，2022年上半年共推出7个主题活动，共计43场大型活动赋能经销商。

    投资建议：帅丰电器系集成灶领先企业，创新研发能力较强，坚持差异化战略；其新增的40万台集成灶产能正逐步释放，叠加渠道多元化与营销升级，公司未来业绩可期。预计公司2022年/2023年的EPS分别为1.60元/1.99元，对应PE分别为11/9倍，维持推荐评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧的风险、房地产市场波动的风险、“精装修”政策对集成灶市场的风险、原材料价格波动风险、产品结构单一风险、产能消化风险等。

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