投资要点

    　　公司发布 2021年三季报：前三季度公司实现营收65.22亿元，同比增长24.36%；归母净利润6.09 亿元，同比增长126.72%；扣非后归母净利润5.90 亿元，同比增长127.58%。

    　　分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入17.85、26.46、20.90 亿元，分别同比变化34.33%、36.82%、5.50%，Q3 营收环比减少21.01%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.76、1.94、3.38 亿元，分别同比变化88.76%、143.84%、127.76%，Q3 归母净利润环比增长74.06%。

    　　2021 年前三季度，公司整体毛利率为29.18%，同比增加2.31pct，其中Q3 毛利率32.64%，同比增加9.06 pct，环比增加2.98 pct；净利率为11.14 %，同比增加4.79pct，其中Q3 净利率19.06%，同比增加10.16pct，环比增加10.58pct。

    　　2021 年前三季度，公司期间费用7.44 亿元，同比增长6.26%，期间费用占营收比重11.41%，同比减少1.94pct；研发费用1.97 亿元，同比增长7.37%，研发投入占营业收入3.03%，同比减少0.48pct。

    　　2021 年前三季度，公司经营活动现金流净额10.35 亿元，同比增长422.07%；投资活动产生的现金流量净额-0.16 亿元，去年同期为-3.19 亿元，较去年增加3.03亿元；筹资活动产生的现金流量净额14.28 亿元，同比增长805.19%。

    　　截至2021Q3 末，公司应收项目合计59.35 亿元，较年初增长19.89%；存货31.86亿元，较年初增长4.06%；公司应收账款周转率2.05 次，同比增加0.44 次，存货周转率1.48 次，同比小幅减少0.09 次。

    　　截至2021Q3 末，公司合同负债7.49 亿元，较年初大幅增长11365.88%，较上半年末增长19.80%，下游需求维持景气。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.21/9.97/12.92 亿元，EPS 分别为0.69/0.95/1.23 元/股，对应10 月22 日收盘价PE为51/37/28 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：航空装备量产不及预期；民品市场拓展缓慢。

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