投资要点：

    　　维持增持。前三季度营收41.26 亿元增速30.77%，归母净利12.09 亿元增速8.98%，扣非净利11.49 亿元增速86.99%好于此前预期。上调预测2021-23 年EPS 至0.24/0.27/0.31 元（原0.2/0.23/0.27 元）增速40/16/14%，维持目标价6.2 元，维持增持。

    　　Q3 营收/扣非均高增长。1）前三季度扣非表现亮眼且更能反映真实情况，归母净利增速较低因上年同期地产业务形成较多非经常损益（4.95 亿元）；2）Q1/2/3 单季营收增速分别2.4/-4.9/98.6%，归母净利增速分别41/4.7/-8%，扣非增速分别67.5/15.9/2679%；3）前三季度毛利率38.39%（-11.42pct）或因低毛利的商品销售等占比提升，净利率29.21%（-5.86pct），费用率11.78%（-6.19pct）；4）经营净现金流12.2 亿元（上年同期-33.39 亿元）。

    　　重磅政策落地利好跨境电商加速发展，看好chinagoods关键指标增长超预期。1）《“十四五”电子商务发展规划》正式落地，明确支持跨境电商高水平发展及培育龙头企业，或将在政策/资源/金融等方面给予更多支持；2）万圣节/黑五/圣诞节等将至，Q4 旺季推动海外需求进一步走强或推动chinagoods 各项关键指标延续高增长，我们判断GMV 或超此前预期（按股权激励要求2021-23 年GMV 分别130/240/500 亿元）；3）通过布局支付/保理/征信/小贷等牌照，结合在供应链/履约端等领域打磨的竞争优势，看好公司加速向B 端跨境电商第一阵营冲击；4）中国商品市场综合百强榜发布，义务小商品城位居榜首，继续看好公司市场经营主业向好发展。

    　　股权激励将激发整体动力。8 月向中层/核心骨干等34 人授予限制性股票255 万股，均价2.39 元/股；首次授予是2020 年12 月，人数为395 人。

    　　风险提示：疫情反复，chinagoods 推进不及预期，汇率风险，国际物流风险，其它电商冲击等

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