事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入39.99亿元，同比+22.77%；实现归母净利润4.91 亿元，同比+35.54%。公司拟面向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税）。

    　　点评：

    　　营收增速放缓，高分红比例彰显信心。分季度来看，公司Q1/Q2/Q3 分别实现营收13.19/12.07/14.72 亿元，同比+47.69%/+19.18%/+8.97%，实现归母净利润1.83/1/2.09 亿元，同比+156.15%/+3.9%/+6.96%。21Q3 营收增速较上半年放缓主要由于去年同期公司加大线上直播力度、美国房地产需求旺盛带动家居业务增长使得基数较高。剔除高基数影响，21Q3营收增长稳健。同时，考虑到今年1-9 月房屋竣工面积表现良好，10 月以来降温推动家纺换季需求，双十一活动利好线上销售，预计Q4 公司家纺业务边际改善。公司发布公告拟每10 股派发现金红利6 元，现金分红比例达101%，彰显业绩增长信心。

    　　盈利能力稳健，周转情况改善。2021 年前三季度毛利率同比-1.01pct 至43.2%，净利率同比+1.03pct 至12.33%。其中，21Q3 毛利率同比-1.93%pct至53.59%，预计主要由于会计准则变化运费计入营业成本。21Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-2.06/+0.35/+0.19/+1.08pcts 至15.77%/7.32%/1.98%/-0.19%，销售费用率下降主要由于运费计入营业成本。综合影响下，21Q3 净利率同比-0.21pct 至14.24%。存货较21H1 增长4741 万元至13.28 亿元，主要由于加大冬季备货；应收账款/存货周转天数同比下降7.2/36.6 天，周转情况明显改善。

    　　产品力不断升级，更新品牌全新风格审美DNA。2021 年以来公司继续加强产品研发设计，坚守并创新中国传统国粹，打造故宫联名高定系列；与国际知名奢侈品牌设计师联手，打造璀璨奢华系列；成为中国航天事业合作伙伴，推出航天品质新品，以品质及设计升级推动高端产品布局。

    　　投资建议：公司是国内家纺龙头，罗莱品牌连续16 年床上用品综合占有率第一。公司主品牌定位中高端，多品牌矩阵覆盖差异化消费需求，持续加强研发设计能力打造优质产品力，营销加码提升品牌影响力和美誉度。我们维持公司盈利预测，预计21/22/23 年归母净利润为7.1/8.2/9.4亿元，对应当前市值PE 分别为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海内外疫情影响线下零售、行业竞争加剧。

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