事件：万润股份发布三季度报告，2021 年前三季度实现营业收入32.25 亿元，同比+ 65.41%；归母净利润4.93 亿元，同比+41.34%；其中Q3 实现营业收入14.15 亿元，同比+101.25%，环比+38.32%，归母净利润1.91 亿元，同比+ 44.92%，环比+13.13%。收入、利润连续创历史新高，增速超预期。

    收入、利润环比持续增加，两因素或导致超预期三季度公司分别实现营收/归母净利润14.15/1.91 亿元，较已经创历史新高的二季度环比增长分别为38.32%/13.13%，其中收入增长亮眼，欧洲疫情推动子公司MP 新冠快速诊断试剂销售增加，国六标准正式实施下，大量资产转固贡献增量，两方面因素是导致收入利润高增：

    1、境外子公司MP 新冠抗原快速检测试剂盒产品销量增加：随着欧美地区新冠病毒的继续蔓延，新冠病毒检测需求快速增长，收入端贡献较多增量；2、国六标准7 月1 日正式实施：随着国六重型柴油车排放标准第一阶段于2021 年7 月1 日全面实施，国内柴油发动机对于沸石需求或出现明显提升；而沸石资产转固为实现收入提供增量：二季度固定资产环比增加4.4亿，沸石项目完成转固，三季度固定资产环比再增2.57 亿元，在建工程减少（转固+投资增加）2.00 亿元，中报在建工程尚有沸石及工业园二期项目在建，沸石材料项目的转固带来的收入增长可能是收入增长的另一个原因；低毛利产品利润占比提升、原材料成本抬升致三季度利润率环比下降三季度公司销售毛利率32.79%，环比下滑6.63PCT，净利率14.51%，环比下滑3.67PCT，毛利率和净利率创2018 年Q2 以来新低，虽收入增长较快，但低毛利的新冠检测试剂利润贡献有限，叠加原材料价格上涨，影响公司净利润水平。

    四费角度来看，单季度1.04 亿元研发费用为历史最高水平，财务费用因汇兑原因较二季度大量减少，整体四费占收入比例为15.14%，为近年来最低水平，环比增加13.7%，与利润环比增长水平13.13%基本持平。

    公司OLED 及PI 相关专利转让子公司三月，未来三月发展可期公司三季报同时公布关于向控股子公司三月科技转让部分专利权及专利申请权的公告，转让OLED 和PI 等专利和申请权，转让价格为3,920 万元，该举动有利于提升三月科技核心竞争力，为三月科技后续的产品开发提供技术储备和研发经验，为三月科技未来发展奠定良好的基础。

    盈利预测：我们维持公司盈利预期，预计2021-2023 年净利润为6.6/7.4/8.6亿元，考虑估值切换，调整2022 目标价24.3 元/股，维持“买入”评级风险提示：疫情导致出口受影响；汇率波动造成损失；原材料价格上行

更多精彩大盘资讯敬请期待！