事件：公司于2022 年10 月27 日发布2022 年三季度报告，2022Q3 实现营业收入12.57 亿元，同比下降11.17%，实现归属母公司净利润1.53 亿元，同比下降20.12%，实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比下降16.15%。

    点评：

    业绩符合预期，公司盈利显韧性。公司2022 年前三季度实现营业收入38.44 亿元，同比+19.18%；净利润6.44 亿元，同比+30.72%。其中，Q3 营业收入12.57 亿元，同比-11.17%，环比+3.41%；净利润1.53 亿元，同比-20.12%，环比-40.73%；毛利率42.54%，同比+9.75pct、环比+3.11pct；净利率13.71%，同比-0.8pct、环比-9.66pct。报告期末公司存货20.9 亿元，较年初增加5.8 亿元，主要为为后期订单储备库存。报告期内，公司计提存货跌价损失增长资产减值损失9656.57 万元，同比增长656.29%，减少利润总额9656.57 万元。

    从费用来看，Q3 销售费用5152.32 万元，同比+14.35%，环比+33.61%；管理费用1.01 亿元，同比+60.34%，环比+25.59%，主要与限制性股票摊销费用增长及折旧费、咨询费及职工薪酬等同比增加；财务费用-2731.52 万元，同比-17.89%，环比-45.34%，主要受汇率变动影响产生汇兑收益，去年同期为汇兑损失；研发费用7968.96 万元，同比-23.67%，环比-24.01%。

    持续布局高端材料，蓬莱项目打造新动能。公司多个项目正在持续推进，并在未来三年内有望投入使用，从而进一步完善公司业务布局：①“万润工业园一期B02项目”，相关车间已完成GMP 认证，力争年内投入使用，未来投入使用将有效缓解公司医药产品产能不足的问题；②“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”，今年上半年通过了安全设施竣工验收评审，目前正在积极推进试生产前的准备工作，主要为开展工艺优化与调试；③公司控股子公司九目化学“OLED 显示材料及其他功能性材料一期项目”，截至2022 年6 月30 日工程进度达80%，有望年内投入使用；④“万润工业园二期C01 项目”，用于扩增公司功能性材料产能，截至2022 年6月30 日工程进度达30%。

    2022 年3 月公司启动“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”，主要用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能。目前正在积极推进中，部分获取建设必要条件的辅助设施已经开始建设，生产主体车间建设相关手续也在积极推进中，待全部审核手续完成后建设周期为2 年。该项目达产后，将为公司带来未来随着蓬莱新材料逐步落地，公司产品业务将得到进一步强化、业绩也有更多增长贡献点，长期发展可期。

    风险提示：原材料供应及价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险。

    盈利预测：预计2022-2024 年归母净利润分别为8.34 亿元、10.94 亿元、13.34亿元，EPS 分别为0.9 元、1.18 元、1.43 元，维持“买入”评级。

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