事件：公司发布2021 年三季报。公司前三季度实现营收399.58亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润13.56 亿元，同比增长7.44%；扣非净利润12.71 亿元，同比增长10.44%。

    　　前三季度业绩平稳增长。2021 年前三季度实现营收399.58 亿元，同比增长21.51%；实现归母净利润13.56 亿元，同比增长7.44%；扣非净利润12.71 亿元，同比增长10.44%，业绩平稳增长。前三季度公司毛利率和净利率分别为10.47%和3.48%，同比分别变化0.04pct 和-0.37pct；经营性净现金流为-24.13亿元，较去年同期增加净流出18.12 亿元。截止2021 年9 月30 日，公司资产负债率为77.22%，同比提升1.46pct。

    　　新签订单增长16.22%，道路工程类订单增速高。2021 年前三季度，公司新签订单522.84 亿元，同比增长16.22%。其中，施工业务新签订单449.26 亿元，同比增长15.37%，由投资业务带动的施工部分总金额约为67.51 亿元；设计业务新签订单38.84 亿元，同比增长33.61%；运营业务新签订单34.75 亿元，同比增长10.66%。施工业务中，按订单类型分类，轨道交通类新签订单88.68 亿元，同比减少33.65%；市政工程类新签订单99.32 亿元，同比减少3.93%；能源工程类新签订单53.59 亿元，同比增长39.61%；道路工程类新签订单130.56亿元，同比增长175.11%；房产工程类新签订单58.41 亿元，同比增长6.57%；其他工程类新签订单18.7 亿元，同比增长59.60%。道路工程类新签订单增速较高，在施工业务新签订单中占比达到29.05%。

    　　“十四五”城轨投资强度增大。“十三五”期间城轨交通平均每年完成建设投资约5000 亿元，根据国家发改委已经批复的建设规模预测，“十四五”期间年均建设投资约6000-8000 亿元，投资强度增大。截止至2020 年底，公司先后为南京、杭州、郑州、昆明、武汉、天津、乌鲁木齐等国内多个城市成功打造了首条地铁线路，累计建设里程约595 公里。“十四五”

    　　期间公司轨道交通业务预计迎来较快发展。

    　　布局加氢站建设项目，拓展新的业绩增长点。根据《上海市燃料电池汽车产业创新发展实施计划》，提出到2023 年，实施规划一百座加氢站，截止2021 年10 月，上海已建成加氢站9座。公司旗下上海能建集团是国内较早涉足加氢站建设项目的企业，截止2021 年8 月，加氢站项目已超46 座，在国内处于领先地位。此业务未来有望成为公司新的业绩增长点。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.76/0.81 元/股，对应动态市盈率分别为7/6.5 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预 期的风险；固定资产投资下滑的风险。

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