公司2021Q3 实现营业收入22.96 亿元（YoY+1.80%），实现扣非净利润2.39亿元（YoY+26.57%），扣非净利率10.39%。我们看好公司市场份额持续维持领先优势，发行与出版等核心主业稳健发展，公司资金充裕分红能力可观，维持“买入”评级。

    　　Q3 营收同比微增，扣非净利润增速亮眼。2021Q3 公司实现营业收入22.96 亿元（YoY+1.80%），实现归母净利润2.47 亿元（YoY-33.70%），实现扣非净利润2.39 亿元（YoY+26.57%），对应扣非净利率10.39%（YoY+2.03pcts）。

    　　2021 年前三季度，公司累计实现营业收入78.12 亿元（YoY+22.33%），实现归母净利润10.11 亿元（ YoY+0.04%） ， 实现扣非净利润9.89 亿元（YoY+24.10%），对应扣非净利率12.67%（YoY+0.18pct）。2021Q3 公司毛利率47.12% （ YoY+9.96pcts ） ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为18.53%/14.90%/0.68%，同比+5.19/+1.26/+0.15pct。截至2021Q3 末，公司拥有货币资金109.61 亿元，账面现金资产充足。

    　　一般图书业务稳健发展，市场占有率持续领先。出版板块，根据开卷监测数据，2021H1 公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.92%（YoY+0.03pct），继续位列全国第一方阵。细分市场作文、科普、艺术综合板块在全国零售市场排名第一，心理自助、家庭教育板块排名第二，文学、传记、音乐、美术板块排名第三。一般图书出版业务方面，2021 年前三季度公司实现销售码洋10.28亿元（YoY+30.73%），营业收入4.11 亿元（YoY+29.13%），毛利率43.07%（YoY+2.78pcts），一般图书业务稳健增长。

    　　加大马栏山项目投资，战略携手华为，发展前景可期。根据公司半年报披露信息，为满足在短视频、融媒体、数字出版、数字教育等新产业新业态的发展需求，公司拟运用自有资金向马栏山视频文创产业园项目增加4.38 亿元投资金额。

    　　10 月19 日，中南传媒与华为达成战略合作，双方将在中南传媒数智化转型、马栏山智慧园区建设、人工智能出版实验室、出版新基建项目和企业文化等方面进行深度交流与合作。我们认为，公司在马栏山项目的战略布局将有助于推动各业务条线协同发展，夯实长期增长基础。

    　　风险因素：教育政策变更影响教材教辅市场风险；原材料价格上升风险；项目投资进度不及预期风险；线上化对于实体图书分流风险。

    　　投资建议：考虑到公司主业的稳健发展，我们维持公司2021E~2023E 营收预测121.72/130.19/136.77 亿元，维持公司2021E~2023E 净利润预测16.04/18.23/19.60 亿元，对应2021E~2023E EPS0.89/1.01/1.09 元。公司当前股价对应PE倍数为9.8/8.6/8.0 倍。公司业绩稳健属性叠加高分红、高股息率特征明显，参考行业平均估值水平，以及公司的龙头地位，我们给予公司2021E 14x PE，对应目标价12.5 元，维持“买入”评级。

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