22Q2 营收和净利润增速稳健，经济下行背景下逆周期属性明显。2022Q2公司实现营业收入38.55 亿元，同比增长12.72%，实现归属于上市公司股东的净利润为5.63 亿元，同比增长12.45%；实现扣非归母净利润为5.69 亿元，同比增长15.21%。公司营收和利润实现稳健增长，主要系出版和发行板块的教材教辅、主题类和阅读类图书、期刊的销售增加所致。根据公司22 年半年报援引开卷监测，受疫情冲击及经济下行压力影响，2022H1 全国整体图书零售市场码洋同比下降13.78%，我们认为公司收入构成中教辅教材收入占比较高，必选消费属性较强，在疫情影响及图书消费下行的大环境下，具有较强的逆周期属性。

    　　图书出版持续增长，市占率逆势扩张。根据公司22 年半年报援引开卷监测数据，公司2022H1 在全国综合图书零售市场的实洋占有率为3.14%，同比上升0.29 个百分点,继续位列全国第一方阵。细分市场多板块排名靠前。科普、家庭教育在全国零售市场排名第一，心理自助、艺术板块排名第二，音乐、学术文化、低幼启蒙板块排名第三。《极区空间物理研究》等11 个项目入选国家出版基金。《云边有个小卖部》、《苏东坡传》16 次登上开卷零售畅销月榜。我们认为公司在出版领域拥有多年的积淀，在今年疫情冲击及经济下行背景下，公司市占率实现逆势扩张，未来随着疫情形势的好转，公司图书出版业务有望实现高速增长。

    　　22H1 发行业务营收、净利润实现高速增长，疫情环境下业务韧性十足。在发行业务上，22H1 公司旗下的湖南省新华书店实现营业收入43.52 亿元，同比增长28.68%。净利润5.80 亿元，同比增长28.36%，教辅教材具有较强的必须消费品属性，受经济环境影响较小。上半年公司积极拓展教辅多元化，整体业务稳中有升。在双减背景下，公司积极开拓职教等新领域教材教辅开发，珈汇公司收入与利润大幅增长，获得中职统编三科教材湖南地区代理权、中职新国规七科公共基础课程教材湖南地区总代理权，进一步提升职教发行主渠道地位。

    　　盈利预测与估值分析。我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.93 元、1.01元和1.13 元。参考同行业公司，我们给予公司2022 年12-14 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为11.16-13.02 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。疫情影响图书线下消费，纸张成本上涨。

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