南京银行三季度业绩高增，营收增长明显提速。净手续费表现亮眼，投资收益在去年低基数下实现高增。3 季度息差降幅趋缓，预计受益于贷款结构调整与贷款定价优化。公司对公资源丰富，资产端规模扩张较快，带动投行和交易银行逐步发展，同时在零售2.0 转型背景下，零售贷款和个人条线营收占比提升，存量资源仍贡献增长，战略转型扎实推进。

    　　支撑评级的要点

    　　营收增速提升幅度优于行业，投资收益与手续费收入高增南京银行3 季度单季营收同比增37.7%，带动前三季度营收实现21.0%的同比增长，增速较上半年提升近7 个百分点，改善幅度优于行业。公司前三季度利息净收入、手续费净收入分别同比增16.7%、32.8%。除了亮眼的手续费收入增长，3 季度单季投资收益去年低基数下同比增231%。公司前三季度净利润同比增22.4%，增速较上半年提升0.6 个百分点，单季盈利同比35.7%。

    　　息差降幅趋缓，理财规模较年初增15%

    　　公司3 季度息差降幅趋缓，我们测算3 季度息差环比收窄1BP，预计零售贷款占比提升、贷款定价优化是重要贡献因子。公司3 季末贷款环比增1.8%，零售贷款增速（+2.8%，QoQ）快于对公（+1.6%，QoQ）。负债端，存款规模环比2 季度基本持平，但活期占比较半年末下行3 个百分点，3 季度负债端成本率环比2 季度或有所上行。我们认为3 季度活期存款的环比下降或与理财产品分流资金相关，公司3 季末理财规模达3177 亿元，较年初增15.2%。

    　　资产质量指标稳健

    　　3 季末不良率环比持平为0.91%；关注贷款占比环比上行3BP 至1.14%，或与公司风控更趋审慎相关，不良+关注类贷款占比总体低于上市银行平均水平。

    　　3 季末拨备覆盖率环比基本持平为396%，风险抵御能力较强。

    　　估值

    　　考虑到公司区域存量客户基础较好，较强的投资能力以及中收业务发力，我们上调公司2021/2022 年EPS 至1.56/1.80 元（原为1.47/1.60 元），目前股价对应2021/2022 年市净率为0.90x/0.80x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。

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