投资要点：南京银行营收利润增速继续保持优秀，且资产质量继续向好，我们维持“优于大市”评级。

    　　营收增速保持平稳，利润增速突破20%。南京银行Q1-3 营业收入同比增长16.1%，归母净利润同比增长21.3%，其中Q3 单季度营收增速为15.8%，单季度利润增速为23.9%。

    　　对公和零售业务全面发力。对公方面，南京银行积极扶持实体经济，Q3 的制造业贷款余额 990.82 亿元、绿色金融贷款余额 1290.18 亿元、普惠贷款余额864.74 亿元、涉农贷款余额 1552.58 亿元，分别较年初增长 17.16%、30.62%、31.80%、和 34.48%。零售方面，南京银行深化大零售战略 2.0 改革转型，Q3的个人存款总额 2875.33 亿元，较年初增长 19.60%，在各项存款中占比23.51%，较年初上升 1.08 个百分点。零售贷款总额 2664.99 亿元，较年初增幅 11.84%，在各项贷款中占比 28.74%。

    　　资产质量继续向好。2022 年Q3 南京银行的不良率为0.90%，和Q2 持平。拨备覆盖率为398.27%，和Q2 相比提升3.10 个百分点。

    　　投资建议。南京银行利润继续维持较高的增速，资产质量平稳，我们预测2022-2024 年EPS 为1.84、2.19、2.55 元，归母净利润增速为22.91%、18.15%、16.55%。我们根据DDM 模型得到合理价值为15.18 元；根据可比估值模型给予公司2022E PB 估值为1.20 倍（可比公司为0.62 倍），对应合理价值为14.40 元。因此给予合理价值区间为14.40-15.18 元（对应2022 年PE 为7.83-8.25 倍，同业公司对应PE 为4.71 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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