核心观点：

    2022 年12 月9 日晚，南京银行发布关于聘任行长的公告，聘任朱钢先生担任行长、财务负责人。我们点评如下。

    元老级干部出任行长，不确定性消除，有助于估值修复。朱钢先生在南京银行工作近30 年，且参与了南京城市合作银行（南京银行成立时的名称）的筹备工作，历任政策法规处副处长、信贷业务处副处长、公司业务部总经理、风险控制部总经理，兼有业务和风控工作经历，基层工作经验丰富。2012 年起担任副行长，长期分管风险合规和授信审批领域。作为南京银行元老级的领导干部，朱钢先生熟悉行内业务和人员，担任行长后有利于保持南京银行战略的稳定性。2022 年7 月14 日，朱钢先生增持10 万股南京银行股份，增持后共计持有55.6 万股，董监高中持股比例最高，显示出对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可。

    基本面保持强劲，大零售2.0+交易银行战略打开长期成长空间。

    2022Q1-3 营收、PPOP、归母净利润同比增长16.1%、15.3%、21.3%，22Q3 单季度各项业绩增速环比22Q2 均有所上升，显示经营趋势向好。

    受益于区域经济景气，存贷增长两旺，息差降幅收敛，22Q1-3 净息差2.20%，较22H1/21A 下降1bp/4bp。资产质量进一步夯实，不良生成压力缓释，测算22Q1-3 年化不良新生成率0.65%，较22H1/21A 下降0.82pct/0.05pct。长期来看，随着南京银行全面推进大零售2.0 改革转型，网点扩张计划将数量差距转化为增量空间，消费贷款、住房贷款和经营性贷款“三驾马车”协同发展，规模增长空间打开，零售业务占比提升将进一步提高整体ROA 水平；交易银行战略是对公禀赋、金融市场业务优势的延续，着力于获客活客，与公司零售板块协同来增加综合金融收益。当前南京银行ROE 领先同业，两大重点战略的推进将有利于巩固这一领先优势。

    盈利预测与投资建议：公司基本面稳健，盈利能力强，区位优势显著，资产质量稳定优于可比同业。年初以来大股东、董监高陆续增持，彰显对公司未来发展的信心和价值成长的认可。预计22/23 年归母净利润增速为20.3%/20.2%，EPS 为1.86/2.25 元/股，BVPS 为12.28/13.99 元/股，当前A 股股价对应22/23 年PE 为5.57X/4.61X，PB 为0.84X/0.74X。随着大零售和交易银行两大战略全面推进，经营再上新台阶，市场逐渐认可南京银行基本面改善下的估值合理回归，也在逐渐接受大零售2.0+交易银行两大战略带来的估值提升。给予公司22 年PB 估值1.2X，合理价值14.74 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。

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