事件：

公司发布2017年三季度业绩预告，预计1-9月份实现归母净利约4.2亿元，同比增长约131%，其中三季度单季实现利润月2.74亿元。

点评：

1、电解铝大涨令三季度业绩达历史最佳：公司一、二季度分别实现归母净利1.17亿元和0.30亿元，其中二季度业绩略低于预期，主要因为原料和电价成本上升所致，例如二季度铝矾土涨幅超过10%。三季度，因电解铝板块供给侧改革持续发力，政策红利逐步体现，产能收缩落到实处，电解铝供需环境改善令其价格持续上涨，同时原料端相对平稳的态势保障了其盈利高度。具体来说，三季度长江有色铝锭现货均价达为15306元/吨，环比上涨10.9%；而原料端，进口铝矾土及国内铝土矿三季度价格环比基本持平，电解铝及铝土矿的差异化走势确保了公司三季度的盈利。

2、公司全产业链布局催生增长动力：公司是行业内少数几家具有完整铝产业链的公司之一，具有铝土矿、碳素、氧化铝、电解铝等全产业链产品线，并持续外延并购推进资源保障能力。氧化铝方面，文山60万吨产能投产在即、老挝100万吨产能在推进中，当前仅有的80万吨氧化铝产能未来或将扩张至240万吨；水电铝方面，8月份已收购曲靖铝业38万吨产能，另外昭通鲁甸70万吨及鹤庆溢鑫21万吨增量亦将在未来陆续释放，因此电解铝产能在目前120万吨的基础上可能增加至249万吨。此外，正在加快实施源鑫公司炭素二期年产35万吨阳极炭素项目，项目达产后，公司阳极炭素自给率将超过100%。在电解铝供给侧持续推进，公司产能陆续释放的背景下，未来公司业绩预期将有较大增长空间。

3、仍看好电解铝供给侧改革，同时公司将受益于环保限产，推荐增持：预期未来电解铝价格仍将维持高位，环保限产下，公司有望量价齐升。预计公司2017-2019年归母净利为7.15\10.66\11.44亿，EPS位0.27\0.41\0.44元，推荐增持。

4、风险提示：去产能不及预期、需求回落、铝价波动

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