事件： 公司 10 月 11 日发布公告， 传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功，打通全线流程，进入试生产阶段。 该项目总投资 28.3 亿元，年产 13.68 亿方合成气。

产能规模大幅增加，在行业高景气背景下显着受益。 公司原有氨醇产能 220 万吨，新项目投产后氨醇产能将增加 45%，甲醇产能由 70万吨增加至 170 万吨。化工行业产能周期叠加供给侧改革带来高景气的大背景下，公司将充分受益。 7 月份以来甲醇供需格局转好，价格由 2350 元/吨涨至 9 月底 2780 元/吨，涨幅 18%，近期环保监管导致山西等地焦炉气制甲醇等装置调低负荷，利于公司新产能投放，且成为新的利润增长点。

中期以来主要产品价格持续上扬，推动业绩不断增长。 7-9 月公司主要产品均价环比上扬，醋酸、甲醇、己二酸均价分别环比上涨 7%、6%、 1%，尿素亦受益冬播旺季来临，近期价格持续小幅上涨，从主要产品价格变动测算第三季度净利环比增速可观。 目前醋酸、 DMF、己二酸、尿素景气延续，现价较第三季度均价分别增长 24%、 23%、 14%、9%，对比烟煤价格涨幅为 12%，因此可以预期公司四季度业绩将在 Q3基础上继续有较大幅度上涨。

先进煤气化平台优势凸显，新项目将不断投放。 公司依托先进的煤气化平台，成本优势凸显。四季度还将新增尿素产能 100 万吨、明年 Q2 乙二醇产能新增 50 万吨， 在行业供需格局转好的大背景下尽享高景气周期， 助力未来业绩持续增长。

盈利预测与投资建议。 预计公司 17-19 年净利分别为 12.46 亿、16.34 亿、 19.67 亿， EPS 为 0.77 元、 1.01 元、 1.21 元，目前股价对应 PE 分别为 17 倍、 13 倍、 11 倍。公司新煤气化平台投产带动产能规模大幅增加， 成本优势进一步增强，助力业绩持续增长， 维持对公司的“买入”评级。

风险提示： 化工品价格持续下滑的风险

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