事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入30.59 亿元，同比增长0.

    　　28%；实现归母净利润3.10 亿元，同比下滑5.77%；实现扣非净利润3.03 亿元，同比下滑3.18%。

    　　江苏疫情扰动，Q3 业绩承压。公司前三季度实现营业收入30.59 亿元，同比增长0.28%；实现归母净利润3.10 亿元，同比下滑5.77%；实现扣非净利润3.03 亿元，同比下滑3.18%。分季度看，公司Q1-Q3 收入增速分别为40.32%、-6.45%、-12.50%；归母净利润增速分别为33.54%、-6.69%、-26.79%；扣非净利润增速分别为43.97%、-3.58%、-26.62%，Q1 收入和利润增速较高系2020Q1 基数较低所致，Q3业绩显著承压，主要因江苏多市发生疫情，母公司及重要分子公司因疫情防控要求，人员流动受限，营业收入确认节点时间延后。

    　　毛利率下滑，期间费用率上升。前三季度公司盈利能力承压，毛利率同比下滑0.

    　　32pct 至33.23%，其中Q3 毛利率同比下滑1.06pct 至32.85%；期间费用率同比提升0.38pct 至16.46%，其中Q3 期间费用率同比减少0.26pct 至17.63%。前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.05pct、+0.31pct、+0.20pct、-0.08pct 至5.05%、6.99%、4.52%、-0.10%，我们判断管理费用率增长主要系薪酬刚性增长而收入增速缓慢影响，研发费用率提升系公司转型发展持续加强研发投入所致。公司经营现金流短期承压，前三季度经营现金流净流出4.13 亿，较上年同期增加净流出0.65 亿。

    　　积极转型发展，成效不断显现。公司不断推进数字化、平台化和产业化，聚焦智库咨询、工程设计、工程总承包、检测与感知等领域解决方案能力的提升，并在智慧绿色、商业服务等领域积极产业化拓展。在工程设计领域，公司依托BIM 技术中心和工业化建造中心，推动传统工程设计从“单一阶段”二维平面设计向“全生命周期”三维立体设计转变。在工程总承包领域，公司重点在长三角以及粤港澳大湾区等区域开拓市场，主抓工业化智能建造、城市景观提升和城市更新、智慧城市、智能设备系统集成、美丽乡村建设等EPC 业务。上半年，公司和盐城交投共同出资设立的华设盐城智能制造有限公司已建成并实现量产，公司主持设计的国内首条智慧高速公路――五峰山智慧高速建成停车，充分展现公司转型发展的战略成果。

    　　投资建议：基于公司业绩受疫情扰动影响，我们谨慎调整盈利预期，预计公司2021-2023 年营业收入分别为59.0 亿、66.5 亿、74.0 亿（原值62.3 亿、70.7 亿、78.9 亿），同比增速10.2%、12.6%、11.3%；归母净利润分别为6.6 亿、7.6 亿、8.7 亿（原值7.0 亿、8.3 亿、9.6 亿），同比增速12.8%、15.7%、14.0%，对应PE 为7.2X、6.2X、5.4X，维持买入评级。

    　　风险提示：基建投资不及预期风险、转型发展不及预期风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险

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