事件：公司发布2017三季报，报告期内，公司实现营业收入34.32亿元，同比增长32.99%；实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长10.45%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.94亿元，同比增长24.66%。

蒙维投产，推动公司营业收入增加：蒙维科技 10 万吨/年特种聚乙烯醇树脂项目投入生产运营，聚乙烯醇产销量增加，营业收入同比增长32.99%。报告期内，公司毛利率17.05%，与去年同期相比下降了1.92个百分点，这主要由于原料电石价格上涨导致；由于主产品销量增加，运输费增加，公司销售费用率3.36%，比去年同期增长0.5个百分点；由于人民币兑美元汇率变化，汇兑损失增加，导致公司前三季度财务费用率2.54%，比去年同期增长0.17个百分点；销售费用率和财务费用率增加，毛利下降等因素，导致归母净利润的增长率低于营业收入增长率。

PVA供给侧收紧，行业集中度提升，凸显公司龙头气质。公司PVA产能达到35万吨，全球第一。公司目前国内PVA市占率30%，高强高模PVA产品国际市占率45%，国内市占率80%，竞争优势明显。目前国内PVA名义产能有所减少，中小产能部分退出。未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中，随着行业集中度上升，龙头议价能力加强。

公司吸收合并皖维膜材，高附加值产品实现突破。皖维膜材产品生产所使用的主要原材料为公司生产的聚乙烯醇，与公司构成了内部关联交易且占皖维膜材料全部采购业务的80%以上。为降低交易成本、减少管理层级、提高公司管理效率，同时进一步整合公司新材料产品的研发资源与生产规模，公司吸收皖维膜材，将PVA膜分厂和PVB树脂分厂进行统一生产管理。皖维高新是国内少数几家能批量生产PVA光学膜的内资企业之一。目前国内部分的偏光片生产企业（如三利谱等）已将公司PVA光学膜纳入供应链体系。未来公司PVA光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业，充分受益于其国产化进程。PVB 树脂的产品性能进一步稳定，达到了汽车级 PVB 胶片的理化标准，市场认可度进一步提升,实现了满负荷生产。

投资建议：皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业，在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势，PVA价格上涨，公司拥有较大的业绩弹性。公司PVA光学膜已进入国内部分偏光片生产企业的供应链体系，随着偏光片的国产化进程加速，公司PVA光学膜业务有望明显受益公司PVB 树脂的产品性能进一步稳定，达到了汽车级 PVB 胶片的理化标准，市场认可度进一步提升。预计公司2017-2019年EPS分别为0.08，0.11和0.14元，对应当前股价PE为53.91X，39.91X和30.51X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：PVA价格持续低迷。

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