事件。 公司发布 2017 年 3 季报， 3 季度实现营业收入 5.98 亿元，同比增长 9.84%；归属于上市公司股东的净利润为 1.01 亿元，同比下降 18.54%；扣非净利润 1.02 亿元，同比下降 16.68%；基本每股收益 0.30 元。 1-3 季度共实现营业收入 15.34 亿元，同比增长 13.96%；归属于上市公司股东的净利润为 2.78亿元，同比下降 12.26%；扣非净利润 2.73 亿元，同比下降 13.04%；基本每股收益 0.85 元。公司预计全年净利润在 2.97-4.16 亿元，同比变化 -25%~5%。 公司主要产品销量保持稳步增长，但预计部分原材料价格仍将维持高位， 产品成本将同比上升。此外，在市场竞争环境影响下预计锂离子电池材料销售价格维持下降趋势。

毛利率有所下滑，费用率小幅上升。 公司 3 季度销售毛利率为 33.48%，环比/同比下降 2.5/6 个 pct；销售净利率为 16.91%， 环比/同比下降 3/5.8 个 pct。公司前三季度综合毛利率 35.10%，同比下降 6.05 个 pct；销售净利率为 18.01%，同比下降 5.47 个 pct。 公司前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率为 4.86%/9.53%/0.74%，分别增加 0.49/0.23/0.62 个 pct； 综合期间费用率为15.12%，整体上升 1.33 个 pct。

3 季度六氟磷酸锂（ 6F） 价格保持低位， 而原料碳酸锂价格持续上涨，无水氢氟酸价格波动较大。 今年 6F 从 40 万/吨高位一路下跌， 7 月份跌至 15 万元/吨左右后低位企稳， 这导致前 3 季度中 3 季度 6F 的均价最低，电解液价格也是如此。同时， 3 季度碳酸锂价格却在持续上涨，无水氢氟酸价格也波动较大。在产品价格低位、原料价格上涨的情况下，公司 3 季度销售毛利率出现下滑符合预期。营收仍保持同比增长，表明公司产品产销量同比提升较大。 3 季度在电解液价格低位下公司营收仍实现同比近 10%的增长，这表明公司产品产销量同比有较大提升。 在 6F 自供以及自产低成本优势下， 公司电解液产品极具成本优势。同时公司具备深厚大客户基础，新型锂盐/添加剂项目也在如期进行，这些都将助力公司不断提高市占率。

明年“量”的逻辑将充分显现，正极材料业务也将释放业绩。 在现在的原料价格下， 6F/电解液价格已近底部，后续电解液业务增长主要在“量”的提升。公司已深入绑定国内外锂电大客户，高端锂盐项目也如期进行，我们预计未来公司电解液业务增长有望大幅超过行业平均增速。 同时正极材料业务也将从明年开始释放业绩。我们看好公司后续业绩增长。

投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年分别实现净利润 3.53、 6.54 和 9.52亿元，同比分别变化-11%、 85%， 46%，当前股价对应三年 PE 分别为 44、24、 16 倍。 给予目标价 74 元， 维持“买入”评级。

风险提示事件： 新能源车发展不及预期、国内外政策不达预期、大客户流失风险、项目推进不达预期、原材料价格波动风险。

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