事件：首旅酒店公布三季报预告，三季度业绩略高于预期

公司发布三季度业绩预告，17 年1-9 月归属上市公司股东净利润同比增长245%至255%，对应归母净利润为5.41 至5.57 亿元，其中Q3 单季度公司实现归母净利润为3.05 至3.16 亿元，同比增长110%至121%，相较2季度环比增长46%至54%。

前三季度业绩大增原因是酒店和景区增长强劲以及如家并表范围变化

公司前三季度业绩取得较大幅度增长的原因主要为：1）如家酒店和景区业务表现亮眼，如家酒店出租率和平均房价实现快速提升，17上半年盈利2.43亿（Q2 盈利同比增长59%），海南南山景区也贡献可观利润增量，17 上半年盈利7970 万（同比增长48%）。2）公司持有如家股权比例变化，16 年4-9 月公司持股如家66%股权，17 年公司持有如家全部股权。

如家充分受益行业复苏，盈利有望实现稳步增长

我们认为如家盈利有望实现稳步增长：1）如家直营酒店占比高（如家28%，锦江17%，华住19%），充分享受行业复苏时带来的业绩增长。2）如家积极发力中端酒店，品牌升级有望提振业绩。目前如家中端酒店数量较少（如家254 家，锦江1045 家，华住628 家），公司计划17 年开店400-450 家，中端酒店占比预计40%。3）公司以如家会员系统为核心，接入首旅旗下交通、餐饮、旅行社等资源，打建一站式顾客生态圈，确立如家在渠道端的竞争优势。

行业高景气叠加管理机制改善，公司盈利弹性较高，维持“买入”评级

17 年酒店业在供需面改善的背景下持续复苏，同业的华住3 季度同店RevPar 增长9.5%，锦江旗下的锦江系和铂涛7/8 月也分别有5.9%/7.3%和10%/13%的增速，行业呈现加速向好态势，公司充分受益复苏红利。公司旗下原首旅和如家业务整合顺利，双方管理团队在新的组织架构下融合，会员体系也已打通，此外，新的高管激励方案有望促进公司经营效率提升。短期看公司享受行业供需向好和内部整合的增长红利，中期看公司的存量酒店升级(如家直营店和首旅欣燕都的品牌升级和产品改造)带来RevPar 提升，长期看好公司在酒店行业整合趋势下的成长机遇。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.76 元、0.95 元和1.18 元，维持“买入”评级。

风险提示：如家中端酒店扩展不及预期

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