亿联网络300628

公司公布三季报： 前三季营收 10.64 亿，同比增长 55%；前三季归母净利润 4.78 亿，同比增长 59%；前三季扣非净利润 4.5 亿，同比增长 63%；Q3 单季营收 3.79 亿，同比增长 51%； Q3 单季归母净利润 1.72 亿，同比增长 52%； Q3 单季扣非净利润 1.52 亿，同比增长 42%。 三季报完成值接近中报时给出的业绩预告上限， 略超市场预期。

汇兑依然对公司业绩有很大压力，且去年 Q4 汇兑收益基数较高

16Q3 公司的单季度财务费用为-296 万元，而 17Q3 为 1324 万元，公司在季报中披露财务费用变化主要由汇兑引起，我们因此推测公司 17Q3 汇兑损益相比去年同期差值在 1600 万元左右。去年 Q3 归母净利润为 1.14亿元，此项降低了公司单季业绩增速在 14%以上。公司去年下半年汇兑收益 2645 万， 我们根据财务费用拆分推测大部分发生在 Q4，因此 Q4 公司依然面临去年汇兑收益基数较高的压力， 可能对表观增速影响较大。

公司毛利率在人民币升值情况依然有小幅增长，表明议价能力提升

公司大部分收入来自于海外， 多数以美元标价，因此汇兑会影响公司美元收入转换为人民币后的毛利率，人民币升值会降低毛利率。公司 Q3 毛利率在人民币持续升值期间相比 Q2 有小幅上升， 表明公司议价能力增强。

17-19 年业绩分别为 4.219 元/股、 6.407 元/股、 8.695 元/股

预测公司 17~19 年营收分别为 14.8、 20.9、 28.5 亿元，净利润分别为 6.30、 9.57、 12.99 亿元，净利润增长率分别为 45.7%、 51.9%、35.7%。以当前价格对应 PE 分别为 35、 23、 17 倍， 考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值，维持“买入”评级。

风险提示

公司大部分收入来源于海外， 约 75%来自于欧美，有较大的税率和汇率风险； VCS 新产品推广初期不确定性还较大；

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