季度业绩符合预期， 多产品上线推动营收增长： 公司三季报实现归母净利润 5376 万元， 处于此前业绩预告中间偏下限范围，符合预期。Q3 单季度营收 4.4 亿元，同比增长 19%，环比增长 17%，营收增长的主要原因在于易幻网络三季度在台湾、香港、韩国、印尼、马来西亚等多个地区上线多款产品：《火炬之光》、《最终幻想：觉醒》、《天下3D》、《秘海编年史》等。 我们认为在手游出海的浪潮下，公司凭借着在多个地区发行运营的领先优势，未来仍将保持较高的营收增长态势。

稳打稳扎开拓新市场，头部大作有望加速业绩增长： 公司在新市场的开拓上依然保持着稳定的步伐， 除了在港澳台、东南亚等优势地区持续推出新产品外， 目前正逐步渗透到日韩、中东、俄罗斯等地区， Q3整体毛利与营销费用率环比依旧稳定，并未受到新市场开拓的影响。公司代理网易大作《倩女幽魂》与完美世界大作《诛仙》预计将在Q4 上线，有望带动 Q4 营收增长进一步加速。同时随着已上线产品营销推广费用的收缩，我们判断四季度利润有望继续实现环比增长。

持续布局研运一体方向，拟发行可转债收购游戏研运公司， 期待关键一步的迈进： 公司持续推进研运一体方向的布局，三季度以来公司陆续参股游戏 CP 提塔利克与朝露科技，继续强化游戏研发端的布局。同时公司近期发布公告拟采用发行公司可转债的方式收购一家游戏研运公司，交易金额不超过 12.50 亿元。 我们判断此举将是公司实现向研运一体迈进的重要一步，通过收购优质的游戏研发商，既体现了公司积极布局研发端的决心，同时凭借着在自研产品上的积累，公司在手游出海领域的核心竞争力将得到进一步巩固。

投资建议： 公司三季度营收环比增长明显，随着营销推广费用的收缩，利润预计将在四季度进一步释放，同时期待 Q4 上线的头部大作。建议积极关注公司后续收购游戏研运公司的重大事项， 我们认为此次在研发端的收购方案是公司向研运一体迈进的关键步伐，后续进展值得期待。我们预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.64/0.86/0.99 元 ，对应当前股价 PE 为 34/25/22 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 现有游戏产品下滑，新产品上线表现不及预期，发行可转债收购标的的重大事项存在不确定性。

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