事件：

公司发布2017年三季报，前三季度实现归母净利润2.07亿元，同比增长249.53%；同时公司发布2017年度业绩预告，预计实现净利润2.70-3.40亿元，上年同期亏损2.83亿元，实现扭亏为盈。

投资要点：

下游行业复苏明显，公司盈利能力持续提升。自2016年下半年起，国内冶金、化工行业出现回暖迹象；在这一背景下，公司业绩增长充分受益，主要体现在三个方面：一是营收体量持续增加，公司前三季度实现营业收入46.50亿元，同比增长30.49%；二是盈利能力持续提升，公司三季度销售毛利率为23.65%，较二季度、一季度分别提升4.47、6.18个百分点；三是下游企业盈利能力提升导致公司应收账款回收情况有所好转，计提坏账减值准备减少，公司前三季度资产减值损失为0.59亿元，较上年同期减少59.12%。

订单充裕，业绩有望持续高增长。公司是国内空分设备龙头企业，空分设备技术水平已跨入世界最先进的行列。在行业持续复苏的背景下，公司先后获得丰南钢铁4套50000m3/h、浙江石油化工有限公司4套83000m3/h和江苏海力化工有限公司72000m3/h等特大型空分设备销售合同；2017年公司上半年新增设备订单14.86亿元，实现空分设备营业收入8.79亿元，同比增长108.88%。我们认为公司目前在手订单充裕，受益于下游复苏设备业务有望持续增长。

气体业务布局不断深化，有望充分受益气体涨价。受环保及去产能因素影响，我国工业气体零售价格呈现上涨态势。其中液氧、液氮、液氩等工业气体零售价格较年初上涨105%、50%、52%；瓶装高纯氦气、氙气等特种气体零售价格较年初上涨63%、26%。公司目前已在全国范围内投资设立26 家气体子公司，在业内形成明显的规模优势和区域优势；2017 年上半年公司气体业务营业收入为18.02 亿元，同比增长22.55%，毛利率为15.28%，同比增加3.5 个百分点。在气体价格上涨的背景下，公司不断深化气体销售业务布局，未来业绩有望稳定增长。

首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-19年归母净利润为3.04、3.98、5.16亿元，对应EPS为0.32、0.41、0.54元/股，按照最新收盘价12.93元计算，对应PE分别为41、31、24倍，我们认为受益于下游冶金、化工行业复苏以及工业气体零售价格上涨影响，公司空分设备及气体销售业务均有望进入快速上升通道，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：气体价格上涨不及预期；公司新增设备订单不及预期；下游行业复苏持续性不及预期。

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