营业收入边际改善， 资产质量好转驱动利润高增长。 营业收入（Q3 单季度）同比正增长。 前三季度南京银行营业收入同比下降 11.84%， 表现较弱。但单季度来看， Q3 实现营业收入 61.42 亿元，同比增长 0.96%， 自 16Q4以来增速首次由负转正； 其中， 利息净收入同比下降 2.9%，降幅大幅收窄。利润增长主要由资产质量改善贡献。 前三季度南京银行归母净利润同比增长 17.02%， 主要由于资产减值损失计提减少。 前三季度共计提 40.41 亿，较去年同期少提 32.12 亿。 净息差下降或受成本上行拖累。 前三季度南京银行的净息差为 1.85%，较上半年下降 2bps。净息差在上半年触底回升（上半年净息差较 Q1 上升 4bps） 后， 三季度继续拐头向下。粗略测算在生息资产收益率上行（期初期末余额口径）的情况下， 息差下降或受成本拖累。

贷款维持高增长， 存款单季净减少， 同业负债规模增加。 资产端： 贷款维持高增长， 同业资产大幅收缩， 非标资产规模稳定。 9 月末南京银行的总资产规模为 1.14 万亿，较 16 年末增长 7.59%。 其中贷款增长 14.98%， 较6 月末增长 3.41%。信贷投放上，在 Q3 增加的 120 多亿贷款中， 个人贷款增加 51 亿， 占比较 6 月末提升 0.63pc 至 21.94%。 同业资产规模较 6 月末减少 333 亿（降幅超三分之一）； 投资资产占比提升 2.06pc 至 50.53%， 其中债券投资规模增长 234 亿至 3314 亿， 非标资产规模稳定（约 2470 亿）。负债端： 存款连续两个季度净减少，同业存单规模稳定。 9 月末存款总额为 7013.64 亿，较 6 月末减少近 190 亿，连续两个季度净减少， 核心负债有压力。其中个人存款占比下降 0.31pc 至 14.85%；公司存款占比上升1.66pc 至 85.15%。 9 月末同业存单余额（据 wind 数据测算） 约为 1738.4亿， 规模较 6 月末保持稳定。“同业存单+同业负债”的总负债占比低于25.7%， 满足“低于 33%”的监管要求，压力不大。

不良率企稳， 关注类贷款占比持续下降， 资产质量进一步改善。 9 月末不良率为 0.86%， 连续两个季度保持稳定； 不良贷款余额 32.96 亿，较 6 月末仅增加 1.1 亿，不良生成有所放缓。 关注类贷款占比 1.7%，较 6 月末下降 0.12pc，连续三个季度保持下降，资产质量有望进一步改善。 拨备覆盖率继续维持高位： 在资产质量持续改善的情况下， 拨备覆盖率较 6 月末提升 8.81pc 至 459%，继续保持较高水平，抵御风险能力进一步增强。

盈利预测与投资评级： 受益于资产质量好转， 南京银行归母净利润持续高增长。从报表指标来看， 不良率企稳， 关注类贷款持续下降， 资产减值损失计提大幅减少。 贷款规模保持高增长，但存款连续两个季度净减少，核心负债有一定压力。 140 亿定增方案可补充核心一级资本， 落地后有利于公 司 长 远 发 展 。 我 们 预 计 17/18/19 年 其 归 母 净 利 润 分 别 为94.13/107.54/125.25 亿， BVPS 为 7.35/8.40/9.64 元/股，给予目标价 8.4 元，维持“ 增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。

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