发布17年三季报，利润持续高增长

公司发布17年三季报，1-9月份共计实现营业收入61.46亿元，同比增长76.19%；实现归属于上市公司股东的净利润10.98亿元，同比增长17253.44%。公司三季度单季营收23.57亿元，实现归属母公司股东净利润4.23亿元，同比增长896.04%，环比下降0.7%。公司三季报业绩高于我们此前预期。

锂电旺季量价齐升，前驱体产销大幅增加

据SMM数据，17年三季度内电解钴国内价格上涨8.9%；三季度末价格同 比上涨幅度达到105.5%。在三季度的传统产销旺季中，公司抓住价格上涨的良好经营条件，实现销售价格和销售毛利率的同比大幅提升。同时报告期内，公司三元前驱体产品销量大幅增加，产能规模有所增长。根据此前公司的产能规划，我们预计今年公司钴产品中金属产量有望超过2万吨，同时2万吨/年的锂离子电池三元正极材料前驱体项目产能今年预计将进一步提升。

矿山及锂电项目有序推进，产业链上下游全面布局中

公司坚持产业上下游布局战略，多个项目持续推进。上游资源端，PE527矿权开发项目于上半年开工建设，预计年底试生产；MIKAS升级改造项目预计18年上半年投产；CDM湿法钴扩产项目和湿法硫化矿应用技改项目等按计划推进。公司同时还投资澳大利亚AVZ公司，布局锂资源开发；通过投资TMC公司、设立衢州资源循环回收利用项目等途径，布局锂电资源回收业务。下游锂电新能源领域，公司2万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进，产量和质量稳定提升，具备稳定量产多款产品的能力。

车企加快新能源布局，看好钴需求长期增长

据10月份长安汽车宣布的新能源战略称，其计划在2025年起全面停止销售传统意义燃油车。我们认为随着多国燃油车禁售时间公布，各车企布局新能源进度有望加快，钴和锂在上游资源有序开发的情况下，动力电池领域的需求增长将形成价格有效支撑。我们认为，18-19年钴供需格局有望持续改善，钴行业高景气环境下，公司作为产业链完善、规模领先行业的龙头企业有望继续受益。

利润持续向好，维持“增持”评级

钴价继续上涨，公司三季报利润超出我们此前预期，适当上调公司盈利预测，17-19年上调幅度分别为38.2%、31.4%、28.8%。预计2017~2019年公司主营业务收入分别为89.89、127.37、142.56亿元，归属于母公司股东的净利润分别为14.80、18.14、24.97亿元，EPS分别为2.50、3.06、4.21元，对应当前的PE为36、30、21倍。参考可比公司估值（18年平均37倍PE），给予公司18年估值35-40倍，对应目标价为107.10-122.40元。维持公司“增持”评级。

风险提示：钴铜等产品价格下跌；项目建设不及预期。

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