重汽重卡销售三季度淡季不淡，四季度销售旺季期待重汽表现。尽管三季度是重卡销售的传统淡季，但是7-9月中国重汽仍实现了近3.6万台的重卡销售，同比增长102%，继续超市场预期，原因有二：其一、工程类重卡受益于棚改货币化，拉升了房地产销售面积，进而刺激了新开工面积的上行；其二、运输类重卡，由于超限的治理以及公路货运量的需求提升。随着四季度重卡销售回归旺季，重汽最后三个月重卡销售将维持月均10万台销售，全年持续高景气度。

三季度利润增速远高于营收增速，中国重汽业绩具有高弹性。中国重汽3季度营收实现99.52亿元，同比112.47%，利润实现3.2个亿，同比增244%。利润增速远高于营收增速，这主要因为对于重资产公司，当销售上涨，保持固定资产规模不变的前提下，重汽将充分受益于规模效应，期间费用率持续下行，营业利润率保持增长。

结论：

预计17年-19年公司将实现营业收入3.47亿元，3.8亿元，4.7亿元，归母净利润8.9亿，10亿，11.26亿，EPS分别为1.33/1.5/1.6对应的PE值分别为13/11/10倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示：重卡销售不及预期，环保限产政策趋严。

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