事件：

公司发布三季报，2017 前三季度实现营业收入27.29 亿元，同比增长18.84%；实现归属于上市公司股东的净利润3.55 亿元，同比增长38.55%；EPS0.4452 元。

投资要点：

美味鲜增长提速：公司Q3 单季度实现营业收入9.2 亿元，同比增长14.7%，实现净利润1.4 亿元，同比增长27.3%。2017Q3 子公司美味鲜收入增长23%，净利润增长55%，增速有所加快，前三季度母公司亏损同比增加2100 万元，导致合并报表净利润增速低于美味鲜增速。分产品看，酱油增速在20%左右，鸡精鸡粉增速16%，食用油和其他品类增速25%左右。年初提价经销商提前备货导致高库存，经过2017Q2 消化后已恢复正常水平。我们认为，目前行业总体趋势向好，公司主打产品卡位主流价格带，叠加不断推新品和提价，中炬高新未来几年收入端有望保持稳健增长。

毛利率持续提升：2017 前三季度销售毛利率39.87%，同比上升2.67个百分点。随着公司产品结构持续升级、规模优势逐步显现以及生产效率的提升，公司毛利率依旧有较大的提升空间。前三季度期间费用率23.66%，同比上升0.8 个百分点，其中销售费用率上升2.93个百分点，主要是运输费用、流通费用、返利费用及超市费用支出增加，管理费用率同比下降1.78 个百分点，公司管理费用率高于同行，随着管理效率的提升，管理费用率仍有下降空间。

渠道扩张不断推进：公司将全国市场分为五级，一、二、三级市场所在的东南五省是主销区域，收入占比70%以上，收入基数较大，成熟度较高，未来主要采取渠道下沉的策略，一、二级市场下沉到乡镇，三级市场下沉到县。目前四、五级市场基数低、增速快，是未来重点发展区域，渠道要分别覆盖到地市和省会。公司餐饮渠道占比20%，餐饮渠道占比一直较小，公司正加大餐饮市场的开拓力度：（1）请专业人士参与厨邦厨师顶级俱乐部，主要是厨艺比赛等活动，比如5 月23 日在北京举办全国凉菜大赛，由于凉菜具有标准化生产、毛利率高、适合统一推广等优点，对公司提升餐饮渠道帮助较大。（2）聘请厨师顾问，通过顾问推广来带动餐饮发展。

投资建议：基于审慎性考虑，在定增没有完成前，暂不考虑其对公司业绩和股本的影响，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.60 元、0.76 元、0.91 元，对应PE 分别为40X、31X、26X，公司受益消费升级和集中度提升，卡位主流价格带，稳健增长可期，盈利能力仍可提升，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；定增实施的不确定性；食品安全事件；市场拓展的不确定性；新品不达预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！