科达洁能(600499)

事件：

公司于10月30日晚间发布2017年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入39.49亿元，同比增长14.94%；实现归属于上市公司股东净利润4.05亿元，同比增长12.61%；实现基本每股收益0.287元，同比增长12.55%。投资要点：

单季度毛利率受扰动，营收保持稳健增速

2017年第三季度，公司实现营业收入14.45亿元，同比增长17.64%，环比增长39.76%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长40.74%，环比增长24.25%。受环保整治影响，二季度营收环比有所下降，三季度已有较好恢复。另一方面，在原材料涨价等综合因素影响下，公司三季度毛利率下滑较快，由二季度的25.83%下降至目前的16.74%，降幅约9.09个百分点。期间费用方面，前三季度财务费用同比增长351.85%，主要为短期借款上涨导致的利息支出增加、人民币升值造成的汇兑损益增长。

“科达炉”新增订单理想，规模效应促使毛利率提升

东大国际与安徽科达洁能联合中标“铝电公司贵州务1000kt/a氧化铝工程2*40kNm3/h粉煤气化炉”项目，预计此次中标的项目规模约为1亿元。年初至今，公司累计中标“科达炉”接近4亿元，较上年同期不足1亿元订单规模大幅增长，规模效应下毛利率将有效提升，“科达炉”今年有望实现盈利。

非洲产线产销两旺，坦桑尼亚工厂投运在即报告期内，公司合计使用696.3万美元增持Brightstar、Twyford加纳公司以及Twyford坦桑尼亚公司各11%股份，增持完成后公司持有上述三家公司股权比例上升至51%。根据建设进度，坦桑尼亚工厂产线预计将于四季度顺利投产，公司业绩有望得到进一步增厚。

进一步增持蓝科锂业，业绩弹性可期

报告期内，蓝科锂业确认投资收益6,745.62万元。在下游旺盛需求推动下碳酸锂价格持续走高，截止至10月中旬，电池级、工业级碳酸锂出厂价格已分别上涨至15.5~16.5万元/吨、13.5~15.8万元/吨。另一方面，近期公司持续增持蓝科锂业，目前合计持有其股份已上升至43.58%，投票权上升至48.58%，充分彰显公司加强洁能材料战略布局的信心。

维持“推荐”评级

预计2017年~2019年EPS分别为0.41元、0.63元以及0.77元，对应当前股价市盈率分别为31.20倍、20.28倍以及16.64倍，维持“推荐”评级。

风险提示

法库项目亏损加剧；海外市场拓展不达预期；碳酸锂价格下降。

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