事件： 公司发布 2017 年三季报， 实现营收 14.09 亿元，同比增长 12.11%；实现归母净利润 2.87 亿元，同比增长 25.33%。

投资要点：

加上云业务的预收账款， 公司营收增速 18%，符合预期。 前三季度，公司营收增速仅 12%， 主要是工程造价业务转云后， 部分计入预收账款 （ 7000万左右）， 若扣除此因素， 公司营收实际增速 18%， 符合预期。前三季度，公司毛利率93.58%，同比降低1.56pct，销售和管理费用率同比下降 5.86pct，净利润率 21.35%，同比提升 2.32pct。公司预计， 2017 年全年将实现归母净利润 46540.56~67695.36 万元，同比增长 10-60%。

工程造价转云稳步推进，工程施工新业务快速增长。 前三季度公司两块主要业务， 工程造价业务营收 8.56 亿，考虑把计入预收账款的云收入加上，同比增速 16%， 呈现稳健增长势头；工程施工业务营收 3.1 亿元，同比增速 53%，其中 BIM 增速接近 100%， 呈快速增长的趋势。 展望全年，由于今年工程造价业务收入确认方式率先由一次确认转变为分期确认， 因此财务上对工程造价业务有一定影响，但对业务的发展影响有限； 工程施工新业务将是未来公司更重要的战略布局，潜在市场空间数百亿元， 我们预计未来以 BIM 为代表的施工业务将保持快速增长，成为公司业绩的核心增长点。

员工持股绑定利益。 此前公司发布员工持股计划方案， 参加员工 139 人（ 占公司 2016 年底员工总数的 3.02%）， 总金额 4565 万元。 2017 年 9 月，通过大宗交易买入公司股票合计 110 万股， 交易价格为 19 元， 已完成该计划的 46%。通过员工持股高度绑定公司和员工利益，彰显公司对未来业务发展的信心。

投资建议： 预计公司 2017-2019 年净利润 5.59/7.35/9.51 亿元， EPS 分别为 0.50/0.66/0.85 元，当前股价对应 PE 40/30/23 倍，看好公司云业务转型和新业务的成长空间，维持“买入”评级。

风险提示： 云业务转型不及预期；新业务发展缓慢

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