事项：公司发布2017 年第三季度报告，前三季度累计实现营业收入3072.97 亿元，同比增长5.52%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润117.29 亿元，同比增长4.04%，扣非后同比增长2.30%。前三季度实现基本每股收益0.67 元。1-9 月，公司新签合同额累计约6,210.04 亿元，同比增长30.63%。

前三季度营收增速逐季加快，Q2 及Q3 归母净利润同比出现了下滑：公司2017Q1-Q3 实现营业收入3072.97 亿元（同比+5.52%），相当于公司2016 年全年营收4317.43 亿元的71.18%。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3 单季分别实现营收826.99 亿元（同比+0.15%）、1074.03 亿元（同比+6.48%）、1171.96 亿元（同比+8.73%），前三季度营收同比均实现了正增长，增速逐季加快，17Q3 单季营收增速达到年内最高。净利润方面，公司2017Q1-Q3 实现归属于上市公司股东的净利润117.29 亿元（同比+4.04%），相当于公司2016 年全年实现归母净利润167.43 亿元的70.05%，创同期历史新高。分季度看，公司2017Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润31.41 亿元（同比+36.22%）、43.98 亿元（同比-6.78%）、41.90 亿元（同比-1.42%），17Q2 及17Q3 净利润同比出现了下滑。

Q3 毛利率有所降低，经营现金流大幅转正，筹资现金流大幅减少：公司三季报综合毛利率达到13.41%，较去年同期（13.05%）提升了0.36个pct，但较2017 年中报（13.77%）有所降低，其中Q3 单季毛利率为12.82%，低于去年同期（13.49%）及17Q2（14.09%）毛利水平。期间费用方面，公司三季报期间费用率为8.13%，较去年同期（7.44%）提高了0.69 个pct，较2017 年中报（7.99%）亦有所提升：其中管理费用较去年同期增加约31.59 亿元（+20.71%），销售费用较去年同期增加约1.37 亿元（+27.36%），财务费用较去年同期（59.17 亿元）略增0.06亿元。净利润率及ROE 方面，公司三季报销售净利率为3.94%，较去年同期（3.93%）基本持平，较2017 年中报（4.11%）有所降低；ROE（加权）为7.34%，较去年同期（7.38%）基本持平。资产减值方面，公司前三季度资产减值损失较去年同期减少3.31 亿元（-16.64%）。现金流方面，2017 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为50.61亿元，较去年同期净流出（-115.07 亿元）大幅转正165.68 亿元，主要为收到个别大型项目预付款所致。筹资活动产生的现金流量净额为114.24 亿元，较去年同期311.05 亿元大幅减少196.81 亿元，主要为公司本期发行债券等筹资活动较上年减少所致。

货币资金余额及存货同比有所增加，资产负债率得到较好控制：货币资金方面，期末公司货币资金余额为980.55 亿元，同比增加174.34亿元（+21.63%），较年初减少14.46%，我们判断同比大幅增加主要为期内公司经营活动产生的现金净流入较多所致。预收款项、应付账款及应收账款方面，三季度末公司预收款项为1033.70 亿元，同比增加199.49 亿元（+23.91%），较年初增加23.47%，我们判断主要为公司预收工程款大幅增加所致。应付账款为1843.15 亿元，同比增加278.48亿元（+17.80%），较年初增加6.33%。应收账款为913.57 亿元，同比增加95.64 亿元（+11.69%），较年初增加9.49%。存货（含已完工未结算）方面，存货为1666.03 亿元，同比增加202.5 亿元（+13.84%），较年初增加26.67%，我们判断主要为期内公司已完工未结算款增加所致。资本结构方面，报告期末剔除预收账款后公司的资产负债率为74.12%，同比降低0.36 个pct，较2017 年中报（74.13%）基本持平，总体负债率水平仍偏高存在优化空间。

国内外市场新签合同保持强劲增速，路桥及市政环保业务增速突出：公司公告显示，2017 年1-9 月公司新签合同额为6210.04 亿元，同比增长30.63%。从市场结构来看，公司国内新签合同额为4535.05 亿元（同比+31.34%），占新签合同比例为73.03%；海外新签合同额为1674.99亿元（同比+28.75%），占新签合同比例为26.97%。前三季度国内外新签合同额均实现了较快增长，特别是公司独家承揽的马来西亚东海岸铁路EPC 项目（一期，合同金额110 亿美元）落地并进入实施阶段，对公司海外新签合同额提升影响较大。从业务结构来看，基建、设计、疏浚、装备制造等业务分别新签合同额为5487.72 亿元（同比+36.31%）、213.29 亿元（同比+7.47%）、317.72 亿元（同比+19.99%）、145.59 亿元（同比-30.91%）。基建业务仍是公司新签合同额的最主要来源，其中道路与桥梁建设业务1-9 月新签合同1778.49 亿元（同比+92.12%）、市政与环保业务1-9 月新签合同898.66 亿元（同比+127.45%），是拉动基建业务新签合同额大幅增长的主要驱动。公司公告显示，2017 年1-9月，各业务新签投资类项目确认的投资额预计为1112.53 亿元（参股项目确认的投资额为291.50 亿元)；上述投资类项目涉及的总投资概算为2339.09 亿元，公司在项目设计与施工环节预计可以承接的建安合同额为1507.44 亿元。

拟收购加拿大承包商Aecon 公司，发达海外市场并购再下一城：公司10 月27 日公告，公司下属全资子公司中交国际（香港）控股有限公司（“中交国际”）以及中交国际的全资附属公司（“SPV 公司”）与加拿大Aecon Group Inc.（“Aecon 公司”）就建议收购事项订立协议，SPV 公司将在加拿大商业公司法下根据协议安排收购Aecon 公司的100%股份，本次交易金额预计为14.5 亿加元（约合人民币75.09 亿元）。Aecon 公司在加拿大多伦多证券交易所上市，公司主营业务分为基础设施、能源、采矿及特许经营四大板块。此次收购为公司继成功收购美国F&G 公司、澳大利亚John Holland 公司、巴西Concremat 公司之后又一例跨国并购，对于推动公司全面进入北美市场赢得实质性突破。未来公司与Aecon 公司或有望在基建业务板块形成业务协同，同时Aecon 公司在能源和采矿板块工程领域也有望促进公司的业务拓展。如收购顺利完成，公司将拥有一北（加拿大Aecon 公司）、一南（澳大利亚John Holland 公司）两大根植于欧美发达市场的大型成熟承包商，有望助推公司的海外战略再迈上一个新台阶。

投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为9.6%、10.5%、11.2%，净利润增速分别为15.4%、15.0%、16.1%，对应EPS 分别为1.19、1.37、1.60 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.20 元，相当于2017 年17 倍的动态市盈率。

风险提示：宏观经济大幅波动风险，国内基建投资增速下滑风险，PPP 项目执行不达预期风险，海外项目执行不达预期风险，项目回款风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！