2017 年前三季度公司实现营业收入 8.4 亿，同比增长 11.0%；实现归属于母公司股东的净利润 4.1 亿，同比增长 17.3%， 业绩略低于预期（ 原预计前三季度净利润为 4.5 亿）。三季末公司总资产为 103.8 亿，较年初增长 9.2%，归属于母公司股东的净资产为 78.5 亿，较年初增长 1.6%。 前三季度公司加权平均 ROE 为 5.3%，较去年同期增加 0.7 个百分点。

三季度公司信托业务收入创新高。三季度公司实现信托业务收入 2.45 亿，是历史单季新高，同比增长 147%， 我们判断信托业务收入大幅增长的主要原因仍是信托规模大幅增长。 由于 6 月末信托规模较年初已增长 40%， 同时， 我们判断信托行业规模增速下半年将略高于上半年， 因此预计三季末信托规模较年初增幅显着大于 40%， 并且四季度将继续高速增长，则四季度信托业务收入仍将维持在较高水平。 短期内公司信托业务收入增长主要受益于信托规模的增长。

固有业务收入占比处于低位， 发放贷款规模继续下降。 三季末公司发放贷款及垫款的规模为 12.6 亿，较上季末减少 19%，自 2016 年二季度以来持续下降， 因此受规模下降影响利息收入有所下降， 三季度单季利息收入为 0.3 亿， 而由于自 2017 年 1 季度开始借入信托保障基金的资金大幅增加 10 亿，因此利息支出从二季度开始大幅提升至单季 0.33 亿，使得 2017 年利息净收入同比大幅减少， 使得固有业务收入的占比也明显下降；三季度投资收益同比有所改善，投资收益为 0.74 亿，同比增长 76.2%， 其他综合收益中可供出售金融资产的浮亏同比大幅改善。

维持“ 增持” 评级。 2017 年 6 月公司重启再融资计划，由定增改为配股， 9 月公司配股计划获得证监会受理， 预计募集资金不超过 30 亿，扩充资本，用以做大信托业务规模以及继续探索金融控股之路。 考虑到固有业务中利息净收入和投资收益均同比大幅下滑略低于预期， 我们下调盈利预测， 预计 2017-2019 年归母净利润为 5.9 亿、 8.0 亿和 9.9 亿（原预计归母净利润为 6.7 亿、 8.4 亿和 10.1 亿）， 对应最新收盘价的 PE 分别为 35 倍、 26 倍和 21 倍。

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