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弘亚数控2017 年前三季度收入6.26 亿元，同比增长60%，归母净利润1.71 亿元，同比增长61.26%，每股收益1.45 元；Q3 单季收入2.21 亿元，同比增长43%，归母净利5774 万元，同比增长40%。业绩符合预期，同时预告17 年净利2.2 亿-2.5 亿元，同比增长42%-61%，未来行业市占率提高+定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代，维持强烈推荐！

评论：

1、收入继续增长 在手订单充沛

2017 年前三季度收入6.26 亿元，同比增长60%，Q3 单季收入2.21 亿元，同比增长43%，而Q1-Q2 单季收入同比增长分别83%、62%。Q3 单季有所放缓，部分原因系去年同期基数较高，2016Q3 单季收入为16 年的季度最高值1.55 亿。公司增长态势不变，目前在手订单非常充沛，排产与上半年情况相似。公司收入增长主要系家具行业恢复增长，同时定制家具对中高端产品拉动迅猛。封边机仍是公司是明星产品，售价比同行业高20%以上，毛利率仍保持在50%左右；中高端数控产品增长非常抢眼，数控钻增长1 倍以上，加工中心2015 年才新设立，同比增长也是近2 倍，精密裁板锯虽然不是公司最拿手的产品，但也后来居上。

前三季度综合毛利率39%，去年同期综合毛利率40.3%，Q1-3 单季综合毛利率分别为38.3%、40.1%、38.6%，公司综合毛利率与当季确认的收入结构相关性较大。明星产品封边机毛利率50%最为靓眼，其他产品较低，毛利率目前仍低于30%。但公司努力倾斜中高端产品，优化裁板、排钻产品系列，加大中高端数控产品占比。同时目前裁板、排钻收入仍较小，收入逐渐增长后，规模效应会释放。

2、归母净利与收入同幅增长 规模效应还待继续释放

前三季度归母净利润归母净利润1.71 亿元，同比增长61.26%，Q3 单季归母净利5774 万元，同比增长40%。前三季度公司三费合计近3500 万元，其中销售费用为733 万元，同比增长41.04%，与营业收入增长基本匹配；管理费用2778万元，同比增长8.52%；财务费用为收入57 万元。

3、股权激励加持 维持“强烈推荐”

公司扎根于板式家具机械，是行业稀缺的优质标的。股权激励计划加持，17-19年净利不低于1.58 亿元、1.76 亿元、1.93 亿元。未来行业市占率提高+定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代，将成为拉动公司业绩增长的三驾马车。按公司目前生产情况，今年可能略超预告，我们预计2017-2018 年净利润分别为2.6 亿、3.52 亿，对应PE 为36 倍、26.5 倍，继续强烈推荐。

4、风险提示：定制家具发展不及预期；市场竞争加剧

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