投资要点

事件2017年10月28日，公司发布2017年第三季度业绩报告。公司2017Q1-Q3实现营业收入55.24亿元,YoY 55.96%实现归母净利润10.78亿元,YoY 50.2g%．实现扣非净利润10.02亿元，YoY 165.48%：单季度来看，Q3实现营收19.36亿元，YoY35.63%，Q3归母净利润4.07亿元，YoY21 .3g%，扣非净利润3.97亿元．YoY34.30%；Q1-Q3基本每股收益为0.82元，YoY34.43%。

前三季度净利润同比增长50.2g%，毛利率稳中有升。公司前三季度受益于游戏业务的稳步增长、电视剧业务的低成本高速增长，实现归母净利润10.78亿元，YoY50.2g%。公司Q1-Q3毛利率57.4%，其中Q3毛利率59.g%，较去年同期64.6%，下降4_7%，主要系伴随收入增加带来的成本相应增加，以及201 6年末并购院线业务带来的成本。Q3费用方面，销售费用率11.27%，管理费用率26.6%．费用率较去年同期稳中有降。

游戏多元化战略布局，重磅手游上线可期。移动游戏方面，公司今年推出多款精品游戏，7月上线的《射雕英雄传2》手游，上线一个月中一直位列IOS畅销榜前十，《诛仙》手游更新版8月10日上线后，一度返回IOS畅销榜前十。主机游戏方面，《无冬OL》 PS4版、 《星际迷航》Xbox版、《星际迷航》PS4版等主机游戏收入增长显着。端游产品方面，营收表现稳定，《诛仙》、《完美世界国际版》、代理端游《DOTA2》三款经典端游收入贡献大。电竟业务方面，公司在深化《DOTA2》优势的同时，借助《《CS：GO》》和《Crossout》（创世战车）扩大电竞务的布局，其中，《CS：GO》9月15日参与国服公测的预约人数超过170万人，有望成为公司新的利润增长点。此外，公司重磅端转手游项目储备丰富，《武林外传》手游四季度有望上线，《完美世界国际版》、《笑傲江湖》手游也将于明年上线。秉持精品剧影视路线，下半年影视收入确认业绩爆发。公司拥有多支名导制作团队，今年6月份还通过下属并购基金间接获得青春你好文化传媒51%的股权，后者是由着名编剧梁振华创立的编剧公司，影视内容制作能力突出。电视剧方面，暑期档《神犬小七》第二季、《深海利剑》等作品多天获同期CSM52城市网收视率冠军。下半年，还将会有《归去来》、《香蜜沉沉烬如霜》等重点大IP项目推出。渠道方面，院线受益于今年票房的回暖，收入有所上升。此外，公司投资了《跨界歌王》、《极限挑战》等多款火爆综艺节目。海外合作方面，积极与美国环球影业、威秀娱乐集团达成合作协议，学习先进经验，享受分成。

影游双擎联动，布局泛娱乐全产业链。公司以游戏研发起家，在进行游戏多元化布局的同时，加速影视、电视剧、IP运营、艺人经纪等内容和院线渠道的融合，涵盖产业链上下游，积极整合资源，开发影游联动项目，协同效应渐显。

投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.10、1.42、1.64元。净资产收益率分别为1 7.0%、18.3%和1 7.8%，首次覆盖给予增持建议，6个月目标价为38.5元，相当于2018年27倍的动态市盈率。

风险提示：重磅手游流水不及预期；影视作品收入波动大；影游联动效应不佳

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