乘行业之风快速成长，首次覆盖给予“增持”评级倍轻松成立于2000 年，拥有自有品牌"breo"与"倍轻松"，21 年专注于便携式按摩器具。养生年轻化的消费趋势下，国内便携式按摩器具市场正迎来扩容。顺应趋势，公司于2016 年加码电商营销，不仅实现2018-2020 年营收32%的复合增长，还初步完成品牌的重新定位――年轻化转型。进入2021年，公司在深化电商营销的基础上，以产品创新驱动发展，不断孵化新品和升级老品，靠好的产品沉淀用户，夯实品牌形象。我们预测公司2021-2023年EPS 分别为1.87、3.11、4.78 元，截至2021/12/2，可比公司2022 年平均PEG 为0.57x，考虑按摩小电器赛道高弹性和公司自身增长动能，给予公司2022 年0.57xPEG，2021-2023 年归母净利CAGR 为60.90%，对应目标价107.96 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　行业机遇：需求年轻化为市场注入新活力，二次腾飞在即行业二次腾飞的动力来自国内年轻消费市场的崛起与扩容。随着近年来国内养生年轻化趋势的兴起，行业正迎来变局，新的产业格局正在形成。1）需求端：益普索的数据显示，近80%的“90 后”对养生感兴趣，其中32%的年轻人选择按摩这一方式养生，这为各类便携式按摩器具的普及、市场推广扫清重要障碍，消费群体扩容可期；2）供给端：年轻人更愿意为“创新”

    　　买单，品牌方抢抓时代红利，聚焦细分场景，加快产品创新，天猫、京东、小米有品等电商平台孵化出众多创新产品，产业生态不断被激活。

    　　公司看点：营销升级+产品制胜，打开营收天花板公司成立于2000 年，从眼部按摩器起家，后不断拓宽并形成四大产品线。

    　　为迎合越来越年轻的市场， 2016 年起公司发力电商，虽起步晚但在“营销+产品”组合拳下，电商短板已补齐，不仅在近3 年里明显拉动营收增长，还初步实现了品牌的年轻化转型。2021 年公司在深化电商营销的基础上，加快产品创新，深挖用户的差异化需求。基于多年的技术积淀，公司有望持续孵化新品，掘金年轻消费市场。

    　　财务分析：产品优化叠加规模效益，盈利能力有望增强在产品力的支撑下，今年公司通过提价和供应链优化克服成本压力，前三季度同比提升1.05pct。随着公司加快新品的研发和投放，毛利率有望延续上升趋势。此外，在营收保持中高速增长下，管理、研发和财务费用比率的下行拐点加速到来，并增加利润弹性。

    　　风险提示：新品投放不及预期，电商竞争加剧，门店扩张不及预期。

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