战略定位：硅基模拟半导体国家队，正式更名彰显平台属性更名彰显平台定位，大股东实力雄厚：公司是中电科声光电集团旗下的唯一上市平台，声光电集团是中国电科依托4 个国家Ⅰ类研究所组建的，以硅基半导体模拟器件为主业方向的专业子集团，拥有国内最全的模拟芯片门类，其中24 所是我国唯一的模拟集成电路专业研究所。目前公司已更名声光电科，强化上市平台的战略定位，未来有望受益于大股东资产整合带来的机会。

    　　优质资产：三家子公司在细分领域竞争优势显著西南设计：聚焦射频芯片及特种集成电路，积极布局电源管理芯片。射频芯片率先进入通信基站客户的国产替代产品池，充分证明技术研发实力。目前大力推进多款新产品研制，未来有望进入空间更大的消费电子及汽车电子领域，打造业绩新增长点。

    　　芯亿达：深耕功率驱动芯片，立足玩具、小家电等消费电子场景，开拓汽车电子等行业应用。在玩具电控市场优势显著，研发技术持续推进，有望打破国外厂商的垄断，进入高端市场，成为一线家电企业及工业客户的第一品牌供应商。

    　　瑞晶实业：资历深厚的电源制造商。目前已深度合作亚马逊等国际大客户，未来将绑定更多头部客户，夯实细分市场的行业地位。瑞晶作为内部牵引平台，协同效应有望体现。

    　　成长动能：赛道高景气持续，募投项目打造新增长点高景气赛道：受益5G 通信商用落地，预计2023 年全球射频前端芯片市场规模313 亿美元，2019-2023 年CAGR=17%； 2019 年中国功率半导体市场规模144 亿美元，2015-2019 年CAGR=7%，国内功率半导体产业链日趋完善，技术不断突破，预期未来保持稳定增长态势。

    　　募投项目：三家子公司积极开拓新增长点。西南设计拟募投无线通信及电源芯片项目，强化市场优势；芯亿达拟募投功率驱动及控制芯片项目，加快产品迭代；瑞晶实业募投智能电源项目，储备新产能。

    　　盈利预测与估值

    　　公司作为模拟芯片的国家队，同时受益行业高景气、公司内生增长与大股东声光电集团的产业赋能，积极看好公司的长期投资价值。预计2021-2023 年公司实现归母净利润1.84/2.32/3.15 亿元，同比增长128.1%/25.8%/36.1%，对应EPS 分别为0.16/0.20/0.27元/股，对应P/E 分别为116.70/92.34/67.94 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1. 5G 建设进度不及预期；

    　　2. 公司新产品研发转化不及预期。

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