本报告导读：

    　　我们认为随着公司电池产能的陆续释放，2021 年新能源汽车销量将突破60万辆；2022 年销量将达到150 万辆。

    　　投资要点：

    　　维持增持评 级。公司新能源车销量持续增长，维持2021-2023 年EPS为1.57、2.59、3.65 元，维持目标价398.8 元，维持增持评级。

    　　11 月新能源汽车销量延续环比改善趋势。2021 年11 月公司乘用车销量达到9.72 万辆，同比增长84.1%，环比增长9.4%；其中新能源乘用车销量达到9.01 万辆，同比增长253%，环比增长12.6%，继续保持环比两位数增长。具体来看纯电动乘用车11 月销量达到4.6 万辆，占比达到51%，插电混动销量达到4.4 万辆，占比达到48.8%。

    　　DM-I 与汉共同发力，全年新能源销量预计将超过60 万辆。公司标杆车型汉本月销量达到1.28 万辆，累计销量超过14 万辆，再次彰显公司在中大型轿车市场的领先实力。此外DM-i 系列随着电池产能的逐步释放，整体销量依然保持环比增长态势；我们预计12 月公司新能源汽车整体销量将超过10 万辆，全年累计销量突破60 万辆。

    　　2022 年期待公司新能源汽车销量与电池外供共同发力。展望2022年我们预计公司新能源汽车销量将达到150 万辆：1）DM-i 系列随着产能瓶颈的解除2022 年销量有望超过100 万辆；2）此外汉依旧延续当前畅销态势，同时海洋王国系列预计在22 年也将有新车型陆续推出。

    　　此外电池外供方面随着新产能的投放和定点客户的放量，整体外供规模有望进一步增长，公司电池业务的综合竞争力有望进一步被市场所认知。

    　　风险提示：电池新增产能投放进度低于预期

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