投资要点：

ModelS、X单车价值量趋于稳定，Model3价值量持续爬坡

作为国内最早进入特斯拉配套体系的供应商，公司一直为ModelS、X独家供应变速箱箱体、电池壳体等轻量化零部件，我们测算，配套ModelS、X的单车价值量约3600元，目前ModelS、X供应链基本稳定，后续配套价值量也趋于稳定。作为特斯拉平价放量车型Moedel3，由于产能掣肘导致放量不及预期，公司目前对其仍是小批量供货，电池壳体等部件尚未进入，我们预计当前配套Model3的单车价值量约2000元。按照以往对ModelS、X的配套经验，供应占特斯拉需求量70%以上的重要零部件品种一度由3个增加至18个，我们预计，公司配套Model3的零部件数量将持续提升，单车价值量有望稳步爬坡。

以特斯拉为核心，高举高打，客户拓展顺利进行

公司是国内铝压铸龙头，专注汽车轻量化与新能源汽车领域，具备5万吨铝压铸件的制造能力，能自主制造4400吨以下压铸模具。凭借先进的生产设备、98%以上的铝铸件良率，以及高效的本土化响应，公司成为全球新能源汽车巨头特斯拉核心供应商。以特斯拉为核心，高举高打，公司自上而下拓展客户顺利进行。目前客户涵盖国内外，包括特斯拉、采埃孚、麦格纳、克莱斯勒、北极星、蔚来等。随着国内新能源汽车浪潮来临，公司有望把握产业机遇，进入更多造车势力配套体系。

原材料上涨，配套特斯拉产品降价，毛利率短期承压

2017年前三季度公司毛利率45.3%，较去年同期下滑约4.8个百分点，核心影响因素为原材料上涨，影响约4个百分点。其次，公司2013年与特斯拉签订的10年合作协议前三年价格锁定到期后，2017年初新一轮的价格谈判下部分产品价格有所调整，降价幅度1-3%，对毛利率产生负向影响。不过随着特斯拉产能瓶颈突破，Model3放量在即，在规模效应与结构改善的双轮驱动下，毛利率有望企稳回升。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为0.59元、1.36元、1.72元，对应2017～2019年PE分别为84.3倍、36.8倍、29.0倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

特斯拉销量及产能释放不及预期；公司客户拓展不及预期。

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