事件

公司 Q3 录得上市以来单季最高归母净利润 6.34 亿元，我们对公司运营最新变化进行了跟踪，并对未来经营进行了展望。

经营分析

精细化管理效果显着，国际线回暖明显： 今年旺季收益水平提升明显， 成为三季度业绩大幅增长的主要原因，国内和地区的提升幅度均超过了 15%。进入 10 月，国际航线回暖提供了业绩增长新动力，票价水平同比增幅超过10%， 另外日本航线客座率同比已由负转正，韩国航线降幅已缩窄至 5%以内， 目前国际航线 ASK 占公司总体投入约 30%，日韩航线占比超过 10%，叠加去年下半年国际市场萎靡导致的低基数， 国际航线的恢复对于公司全年业绩有明显增厚。

运力引进收紧，有利于收益水平持续提升： 明年公司已确定引进的飞机仅 4架， 还有 2 架在等待批文，这是公司未来 3 至 5 年运力引进最慢的一年，反而成为民航局准点率新政下，公司难得的喘息机会。预计明年公司 ASK 同比增速约为 12%， 意味着公司在增量市场上运力投放增速缩窄，因此在增量市场毛利的拖累有限； 同时在存量市场有利于公司继续提升客座率，并发挥精细化管理优势， 持续提高盈利能力。 同时公司在逐步优化国际航线网络，并扩展国际航线覆盖面，分散航线风险。优化航线结构，公司可以有效提高飞机使用效率，进一步降低单位成本。

中长期存在预期差，时刻放量迎来良好发展时期： 目前由于机场时刻限制、高铁提速等利空因素，市场对于低成本航空在我国发展潜力较为悲观，全球低成本航空市场份额已增长至 30%，我国只有约 10%。 但春秋航空凭借强大的成本管控水平和管理团队，运营效率维持高水平，在低成本航空领域发展势头良好。在 2019 年北京二机场等基础设施投入和时刻放量之后，低成本行业环境预计得到改善，航空需求不减，作为低成本航空龙头，春秋航空将迎来加速成长的发展机遇。

投资建议

春秋航空是我国低成本航空领军者，经营模式受到市场认可。国际线企稳回暖，集中运力引进逐步消化，营收开始高速增长。前期利空出尽， 估值进入修复阶段。我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.47/1.81/2.13 元，对应 PE 分别为 27/22/18 倍， 维持“买入”评级

。风险提示

低成本航空政策推进不及预期， 油价大幅上涨， 疾病和恶劣天气影响等

更多精彩大盘资讯敬请期待！