事件：好莱客推出新一期股权激励计划，未来三年业绩增长翻番

公司推出新一期限制性股票激励计划：拟以每股14.26 元的价格向176 名中层管理及核心技术员工授予319 万股，占公司总股本的1.0028%。解锁条件为基于2017 年，2018~2020 年营收分别增长25%/59%/106%，净利分别增长25%/56%/95%，即2018-2020 年营收同比增长25%/27%/30%，净利润同比增长25%/25%/25%。

激励覆盖面进一步扩大，收入增速阶梯型上升

我们认为，新一期股权激励计划再次实现未来三年收入和利润的双重考核，收入端增速更是希望实现阶梯型上升，显示出在定制家具行业竞争日趋激烈的背景下，公司在渠道拓展加快、品类逐步完善的基础上对收入规模增长的信心。于此同时，此次股权激励是继去年推出高管股权激励计划后，针对公司中层员工与技术骨干（占公司总人数6%）的激励，覆盖面的增加有利于提升员工积极性、绑定利益，为巩固定制家具龙头地位夯实基础。好莱客作为定制家具龙头公司，去年起全面启动全屋定制战略，今年加快加快渠道铺设、门店升级，从衣柜为主拓展为包括衣柜、书柜、电视柜等多种定制柜体及沙发、餐桌、床等配套家具，客单价和单店收入稳步增长。在品类拓展方面，今年8 月公司又正式进军木门和橱柜市场，与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司，持股60%，橱柜产品预计于明年正式上线，有利于客单价的提升、品类引流效应的增强。

盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年的归母净利润为3.53、4.8 和6.34 亿元，EPS 为1.11、1.51 和1.99 元，按照最新收盘价分别对应23.8、17.5 和13.3 倍PE，参照公司未来业绩增速和定制家具上市公司估值水平，维持“买入”评级。

风险提示

房地产政策超预期紧缩；管理团队磨合不达预期；新品类开拓不达预期。

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