事件：

    12月29日，公司发布议案，确定限制性股票授予日为2021年12月29日，首次向441名激励对象授予692.86万股限制性股票，股权激励正式落地。

    投资要点：

    股权激励顺利推进，首次授予体现重大进展

    9月27日公司发布股权激励方案，12月2日已获泸州国资委批复。此次限制性股票激励计划授予价格为92.71元/股，约为前收盘价254元/股的37%；拟授予限制性股票不超883万股，约占股本比例为0.6031%；激励对象不超521人。本次首次限制性股票授予日为2021年12月29日，向441名激励对象授予692.86万股限制性股票，约占公司目前总股本的0.473%。

    覆盖范围广，考核目标压力与动力并存，利于建立长效激励机制本次股票激励覆盖范围广，且涵盖大批管理人员和技术骨干。另外从考核目标来看，本次解锁考核条件有三：21-23年扣非加权ROE不低于22%，且不低于对标企业75分位；21-23年扣非净利润增长率不低于对标企业75分位；21-23年成本费用占营业收入比例不高于65%。公司18-20年扣非加权ROE为21.8%、25.3%、28.2%；净利率为27%、29%、36%。对比来看，考核目标整体符合预期，压力与动力并存，有利于公司建立长效激励机制。

    看好公司改革推进带来的业绩改善预期，维持“买入”评级公司作为高端白酒龙头，深度受益于行业空间扩张下茅五需求溢出，同时发力品牌建设，贡献业绩弹性；在渠道改革、部分产品提价、结构升级下，业绩有望超预期。维持公司2021-23年EPS预测为5.19、6.47、8.09元，对应PE为40、32、25倍。考虑到公司改革逐步推进带来的业绩改善预期，给予公司2022年45倍估值，对应目标价289元，维持“买入”评级。

    风险提示

    全国化扩张不及预期、产品和渠道改革不及预期

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