1、 获上汽 EX21 定点，新能源再下一城

公司构建密封、减震、冷却三大主业，减震系统未来总成化趋势明确，且公司是行业内少数伴随电动化浪潮单车价值量不断提升的零部件公司。就减震系统而言，公司供货传统燃油车的产品主要包括发动机悬置、衬套等产品，新能源汽车对 NVH的要求更高，电池系统悬置、电机减震等都对供应商提出更高要求，拥有全球化供货、高质量研发和整体解决方案制定的龙头企业更易获得青睐。公司作为全球减震系统龙头，此次获得上汽 EX21 电动车订单， 是继广汽新能源、奇瑞新能源、比亚迪、长安新能源后的又一重磅订单。 预计将以次为突破口， 占据上汽体系更多份额

2、 公司发展逻辑清晰，布局只能电动，看好长期发展

a. 短期逻辑：十年收购反哺国内，国产替代空间大。公司定位高端橡胶件全球龙头，构建密封、减震、冷却三大主业， 70%收入来源于海外，客户涵盖奔驰、大众、宝马等合资主流厂商。公司 2008-17 年持续收购海外优质资产，提升配套结构和技术水平；在 2015-17 年海外业务在国内设厂，通过成本和响应度抢占外资份额，带来毛利率提升和蓝海增量市场，国产替代空间大。

b. 中期逻辑：单车价值 5 倍提升带来高增长。

公司目前“密封+减震+冷却系统” 单车价值 1200 元，减震模块化、冷却系统总成化供货后单车价值有望提升至 6000 元， 5 倍增长空间。其中： 密封系统稳健增长，单车价值 200 元左右；减震系统由悬置、衬套产品转向底盘总成件供货，单车价值提升 10 倍，18 年有望落地；冷却系统全球排名仅次于大陆，绑定奔驰宝马，电池包 PA 冷却系统单车价值 1500-2000 元，将逐步落地国内市场，大幅提升收入跟毛利。

c. 长期逻辑：“新能源+汽车电子”打开向上空间。

1）新能源： 公司电池冷却系统采用 PA 管替代传统铝管， 已获奥迪 Q6 订单 4860 万欧元，目前正与多家主机厂接洽，订单有望在 18 年爆发；减震部分也有望获得大众 MEB平台订单； 2）智能驾驶：公司是国内极少数切入核心执行层厂商，供货蒂森克虎伯，是宝马、奔驰 EPS 系统二级供应商， EPS 业务将于 18 年国内落地， Tire2 向 Tire1 总成迈进彰显公司行业地位和产品实力。

风险提示： 汽车销量不及预期； AMK、 TFH 整合不及预期

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