投资要点：

    　　公司发布2021 年业绩预增公告：预计2021 年归母净利润为2.75-2.9 亿元，同比增长115.91%-127.68%， 预计2021 年扣非归母净利润为2.45-2.6 亿元， 同比增长124.3%-138.03% 。Q4 预计实现归母净利润7438-8938 万元， 同比增长121.43%-166.09%，环比下滑9.52%-24.7%，Q4 实现扣非归母净利润约6678-8178 万元，同比增长119.67%-169.01%，环比下滑12.19%-28.29%，四季度业绩环比下滑，预计主要由于原材料价格上涨以及年底需要计提奖金等费用所致，业绩基本符合预期。

    　　公司吸附材料产业园、泰国项目产能如期投放，突破产能瓶颈，贡献2021 年收入、利润增量。1000 吨一氧化碳分离与净化专用分子筛生产线和9000 吨高效制氢制氧分子筛生产线于上半年完成建设并投产，吸附材料产业园三期项目1.2 万吨分子筛项目（包含年产Li-LSX 分子筛原粉3000 吨和年产LSX 分子筛原粉9000 吨的产能）在三季度陆续投产，缓解分子筛原粉产能受限问题以及成型分子筛的生产压力。1.2 万吨泰国项目成型分子筛于11 月下旬建成投产，目前处于稳定爬坡期，至2021 年底，分子筛原粉以及成型分子筛将分别具备4.3、4.2 万吨产能。此外，成型分子筛产能包含1 万吨制氢分子筛，以及4000吨高附加值锂低硅铝制氧分子筛（其中3000 吨处于爬坡期），预计锂低硅制氧分子筛有望在明年完全释放产能，贡献主要业绩增量。

    　　产品梯队逐步完善，在维持吸附分子筛优势地位的基础上，逐步向催化分子筛领域拓展，贡献2023 年后续增量。随着“碳中和”、“碳达峰”目标的提出，在环境治理以及能源化工领域对分子筛赋予了更高的要求，公司为积极配合柴油车国六标准的实施，以及促进新型煤化工企业的发展（如煤制丙烯、煤制乙醇等），加紧筹备吸附材料产业园改扩建项目，其中包含环保领域，建设汽车尾气催化用分子筛500 吨、烟道脱硫脱硝分子筛1000吨；能源化工催化领域，建设多种化工催化分子筛共计7100 吨。项目建设期18 个月，预计在今年年底之前逐步释放产能。此外，公司客户结构稳固，且多为长期合作客户，包括钢厂、煤化工企业、能源化工企业等终端使用客户，与新项目客户类似，使得相关测试程序快速推进，为未来进一步进行项目的市场推广奠定良好基础。

    　　盈利预测与投资评级：由于催化项目目前暂未投产，因此盈利预测暂不考虑。Q4 业绩受原材料以及计提费用影响，环比有所下滑，因此下调2021 年盈利预测，预计2021 年归母净利润约2.85 亿元（原预测3.0 亿元），随着3000 吨高附加值的锂低硅制氧分子筛逐步投产，上调2022-2023 年盈利预测，预计公司2022-2023 年归母净利润为4.36、4.77亿元（原预测3.7、4.0 亿元），对应PE 为39、25、23 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；下游制氧分子筛需求不及预期；新项目进展不及预期

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