稳固公路收费业务主业，积极探索优质路产：在过去两年政府回购 4 条路产后，公司积极探索优质路产以稳固公路收费主业的可持续发展性及盈利能力，本期 6 月收购益常高速，并且以 PPP 模式参与外环 A 段的建设；公司并表路段路产优质，2017 年前三季度车流量同比增长 7.6%，路费收入同比增加 9.4%。并且未来经济腹地 GDP 高速增长、深圳机场 T3 航站楼适应性改造、深中通道开通都将为机荷高速等路段带来需求高增长。

房产业务即将进入丰收期：公司目前房产相关业务经历多年耕耘，即将进入业绩回报期：1. 贵龙项目茵特拉根小镇项目一期第二阶段将于今年年底完工，陆续开始收入结转；根据第一阶段销售收入及成本估算第二阶段将为公司贡献利润约 1.5 亿元，即将在 2017-18 年确认。2. 梅林关城市更新项目，万科中标该项目的代建管理工作，整个项目计划分为 3-5 期滚动开发，预计2019 年开始有收入结转，深高速可以从该项目获得预计 30 亿以上的投资收益。

大环保业务获实质性进展：公司 2017 年在环保业务上的布局稳步推进，并获得实质性进展；现主要以购买股权方式为主，本期 5 月以 44 亿元购得德润环境 20%股权，德润环境拥有 2 个重要参股公司：1. 三峰环境，垃圾焚烧设备全国市占率超 30%，垃圾焚烧经营市占率全国第四，现在手订单 12个，预计未来 2-3 年利润复合增长 20%以上。2. 重庆水务，在重庆供水及污水处理领域具备垄断优势，重庆城镇化率水平上升，保障公司稳定业绩。预计德润环境利润增速在 10%，每年贡献深高速投资收益约为 2 亿元。

投资建议

预计公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.73/0.85/0.97 元/股（未考虑梅林关项目利润）。公司公路收费主业稳健，房产业务即将进入丰收期开始贡献超额利润；大环保业务获得实质进展，收购水规院 15%股权及德润环境 20%股权，切入固废处理及水环境治理行业。现股息率为 3.5%，根据 DCF 模型公司合理市值为 260 亿元。

风险

宏观经济下滑或区域腹地经济增速下降致使货车流量走低，其他道路建设或高铁产生分流；房地产施工进度不及预期，环保项目价格下调或获取订单进度不及预期等

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