本报告导读：

    　　公司减水剂主业竞争优势强劲，将受益于基建弹性和原材料压力缓解，新材料领域将持续贡献新增长点。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司发布业绩预告，预计2021年归母净利为5.07-5.51 亿元之间，同增15%-25%符合预期。公司减水剂主业竞争优势强劲，将受益于基建弹性和原材料压力缓解，新材料领域将持续贡献新增长点，考虑到原材料成本抬升，下调2021-2023 年公司EPS 预测为1.26（-0.20）,1.67（-0.19），2.04（-0.26）元，但公司竞争优势和增长动能保持不变，因此维持目标价33.48 元，对应2021-2023 年PE 为26.57，20.05，16.41 倍。

    　　主业有望受益基建弹性，行业出清带来增长空间。公司减水剂主业40%基建工程占比，民用需求中也有部分市政市场，基建端敞口明显。

    　　近两年上游成本压力和化工园区规定带来行业出清带来增长空间。

    　　价格优势与成本压力缓和共同增厚利润。目前材料成本占总成本90%其中环氧乙烷为主，目前环氧乙烷价格环比Q3 系下滑较为明显，而公司产品价格提价效应有望在2022 年Q1 继续展现。受益于产品竞争力，公司定价长期处于优势，因此利润率有望保持较高水准。

    　　扩品类多点共同发展，创造多个增长期权。我们测算公司功能性产品2021 年增速应快于整体增速，目前包括刚性防水（2023 年将新增柔性防水贡献），风电灌浆料，交通材料为主以及其他还有柔变剂，抗凝剂，抗冻剂等。同时公司检测业务保持与主业协同并将保持同样较快的增长速度，而复合材料等领域或在两年内形成新的增长潜力。

    　　风险提示：新产能投产不及预期、原材料大幅波动。

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