业绩

    　　公司发布三季报， 三季度公司实现营业收入227.15 亿元， 同比下降16.02%，归母净利润2.36 亿元，同比下降35.80%。

    　　分析

    　　3 季度受到下游需求支撑影响，整体情况依然承压。单三季度公司整体的营收约为9.65 亿元，同比下降18.55%，归母净利润0.71 亿元，同比下降52.72%。一方面公司的主要市场包括华东地区在内，相当多的地方都有不断的疫情反复，导致整体的下游需求抑制明显，另一方面，全球景气度一般，需求支撑力度不足，国内整体的产业链发展受到不小的抑制，因而三季度公司的整体产品销售依然受到影响，其中公司的高性能减水剂销量同比下降21%、高效减水剂销量同比下降约68%，功能性材料销量同比下降约28%，承压明显。但公司是国内减水剂龙头企业，整体具有相对较强的行业影响力和领先的技术水平，相比于其他同行业企业，公司的盈利水平依然领先，但受到负荷不足等因素影响，毛利率水平略有下行。

    　　江门基地有望逐步投产，公司的现有基地版图将进一步完善。公司在广东江门的基地建设将有逐步投产，届时公司将进一步夯实在大湾区范围内的市场布局，基本完善了全国主要产区的产业布局，开启局部市场的产品下沉。

    　　公司基建和房地产多市场布局，伴随重点布局领域疫情影响减弱，将有望逐步恢复。此次疫情的反复，需求的减弱给较多的小规模减水剂企业带来了较大的影响，公司借助领先的技术优势，完善的产业链布局和基地布局有望更多的深入终端市场，借助技术和产品的力量实现市占率的提升。同时公司下游应用领域兼顾基建和房地产领域，且公司在基建领域的优势较为突出，占比相比于同行业水平较高，因而公司若在疫情逐步修复的过程中，有望通过多领域布局来分散风险。

    　　投资建议

    　　下调2022 年盈利预测48%，预测公司2022-2024 年归母净利润3.38、5.60、7.14 亿元，EPS 分别为0.80、1.33、1.70 元，当前股价对应公司PE为19.56、11.82、9.26 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争拉低盈利；需求不达预期；原料价格波动风险；疫情反复风险

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