国内大尺寸硅片领先企业,打造功率、化合物半导体制造平台:公司主要产品是半导体硅片和分立器件,在2004 年和2009 年分别开始批量生产6 英寸和8 英寸硅片,处于国内领先水平。2017 年,公司的12 英寸半导体硅片技术通过国家02 专项的验收。在分立器件领域,公司是国内一流的肖特基二极管芯片供应商。同时公司依托在分立功率器件上的优势,向化合物半导体进军。
硅片行业高景气,公司引领国产替代:SUMCO 数据显示,从2021 年1 月开始,12 英寸硅片下游客户库存水平及周转天数持续走低,硅片供应紧张。硅片价格有望维持涨势:SUMCO 和信越等厂商与客户签订的2022 年长约中8 英寸硅片涨幅约10%,12 英寸硅片涨幅为15%。国内主要硅片厂商仅占据国内硅片市场30%左右的份额,以8 英寸及以下尺寸为主,12 英寸硅片国产化率处于低位。公司在重掺硅片方面技术领先,规划在2021 年底实现15 万片/月12 英寸硅片产能,未来还将进一步扩充产能,有望引领大尺寸硅片国产替代。
新能源汽车、光伏带动功率器件业绩提升:公司功率器件产品主要应用于汽车电子及光伏等领域,汽车电动化带动功率半导体需求提升,光伏装机量提升也拉动了配套的功率器件需求,目前功率器件供不应求,交期持续延长,或进一步涨价。公司细分领域竞争力强,占据光伏专用SBD 全球35%份额,长期受益下游需求快速增长,短期还将受益价格上涨带来的盈利能力提升。
积极布局化合物半导体,进一步打开成长空间:GaAs 目前主要应用在射频领域,未来在3D 深感摄像头、汽车激光雷达等领域的应用亦有望逐步放量。公司子公司立昂东芯目前已经拥有7 万片/年的GaAs 射频芯片代工制造产能。同时公司的海宁基地也在规划中,预计形成36 万片/年的产能。
我们预测公司21-23 年每股收益分别为1.27、1.96、2.80 元,考虑到大尺寸硅片国产化率仍处于较低水平,公司未来成长空间广阔,我们选用绝对估值法(FCFF),给予公司160.52 元目标价,首次给予买入评级。
风险提示
硅片行业景气度不及预期;功率器件下游需求不及预期;国产化进度不及预期;化合物半导体业务拓展不及预期;产能投放与建设不及预期。
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