事件

    　　1 月6 日晚，公司发布《2022 年度非公开发行A 股股票预案》。

    　　简评

    　　1、公司募资将主要用于光伏支架产能扩充和补充流动资金。

    　　公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过10.77 亿元，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资以下项目。第一，天津光伏支架核心部件生产基地建设项目，拟投4.05 亿元，主要提升公司TTU 制管线及檩条的生产能力。第二，乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目，拟投3.03 亿元，主要是扩张公司冲压件RAIL及机器人焊接件BHA 产品的生产规模，同时还将实现光伏跟踪支架控制器的量产。第三，光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目，拟投0.70 亿元。第四，补充流动资金，拟投3.00 亿元。我们认为，目前公司光伏支架订单饱满，募投项目有利于公司扩大产能，更好满足下游强劲的订单需求。另外，2021 年以来公司为进行光伏支架原材料锁价、备货面临资金压力，募资有望为公司提供充足的资金支持，提升公司业务拓展能力，同时也有望改善公司流动性指标，降低公司财务费用与经营风险。

    　　2、海外光伏跟踪支架需求良好，公司订单饱满，有望继续提速。

    　　光伏支架是光伏电站的“骨骼”，其中跟踪支架可有效提升光伏发电效率，装机量有望持续提升。根据Wood Mackenzie 数据，2020 年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW，同比增长26%，其中美国市场出货量达到22GW，占比50%，同比增长34%。公司深耕光伏支架核心部件领域，已经成为NT、GCS、FTC 等国际知名光伏支架系统企业的供应商，其中NT 2020 年全球市占率29%、排名第一，同时公司已积极开拓了包括SOLTEC、PVH 在内的新客户。受益于美国市场对光伏跟踪支架的强劲需求，我们预计公司目前在手订单饱满，2022H1 基本已经完成排产。

    　　3、原材料涨价压力向下游传导顺利，盈利能力逐步修复。

    　　受钢材等原材料价格大幅上涨影响，2021H1 公司光伏支架业务毛利率、净利率下滑明显。公司于2021 年5 月份完成与客户的议价，将基于钢价与汇率进行浮动定价，2021Q3 起盈利能力逐步修复，我们预计2021Q4 继续向好趋势。国际海运运力紧张影响了2021Q3 公司的产品交付，随着海运问题的边际缓解，2021Q4公司交付情况有望改善。

    　　4、公司积极推进自主品牌光伏支架业务，有望贡献业绩增量。

    　　公司于2021 年7 月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维51%股权，将通过天津晟维面向国内市场布局自主品牌的光伏跟踪支架产品。我们预计2021 年下半年已开始竞标工作，有望为公司带来业绩增量。根据中国光伏行业协会数据，2020 年我国光伏跟踪支架市场渗透率为18.7%，预计到2025 年跟踪支架市场渗透率将上升至25%以上。相比美国等发达国家的渗透率，我国光伏跟踪支架尚有较大发展空间，天津晟维有望充分受益。

    　　5、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商，客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商，目前在手订单饱满，盈利能力逐步修复，且积极布局自有品牌业务。我们维持此前盈利预测，预计2021 年、2022年、2023 年归母净利润分别为1.75 亿元、3.42 亿元、4.17 亿元，当前市值对应PE 分别为40x、20x、17x。我们认为，公司经营向好的势头已经确立，卡位光伏跟踪支架景气赛道，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：市场风险；泰国疫情影响公司光伏支架交付，从而影响收入与利润；全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期；原材料涨价超预期；国际海运运力紧张影响超预期；竞争加剧；个人股东较多，减持风险等。

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