事件：

    　　1 月10 日，兴业银行发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入2212.36 亿元，YoY +8.9%，实现归母净利润826.80 亿元，YoY+24.1%。

    　　点评：

    　　营收增长平稳，盈利增速持续维持20%以上。2021 年兴业银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.9%、6.7%、24.1%，增速较21 年前三季度分别变动0.83、-1.04、0.65pct。公司盈利增速较三季度进一步提升。PPOP 与盈利增速差反映信用成本改善：1）营收增长提速，增速季环比提升0.83pct；2）营业支出同比减少0.44%至1260.37 亿元，其中信用及其他资产减值损失同比减少11.2%至670.10 亿元，拨备因素对盈利支撑明显。

    　　扩表速度放缓，资产负债结构有所优化。从资产端来看，2021 年兴业银行总资产同比增长9.0%，总资产增速较三季度末下降2.56pct。其中，贷款同比增长11.7%，增速环比基本持平。整体扩表速度放缓，但信贷投放仍保持一定强度，公司对于非信贷类资产的配置力度有所减弱，贷款占比较三季度末提升0.72pct 至51.5%；从负债端来看，2021 年总负债同比增长8.8%，负债增速较三季度末下降2.32pct。

    　　其中，存款同比增长6.6%，增速较三季度末、上年同期分别变动0.45、-0.92pct。

    　　2021 年以来股份行存款增长趋弱，主要是在区域经济分化背景下，股份行存款受国有行、区域性银行双重挤压较为严重，兴业银行全年存款增速亦有所放缓，但4Q21有所改善，带动负债结构优化，一般存款占比环比提升0.70pct 至54.5%。

    　　资产质量整体向好，拨备覆盖率提升6pct 至269%。公司2021 年末不良贷款率为1.10%，同比、环比分别下降15bp、2bp，2020 年以来呈现逐季下降的态势。拨备覆盖率为268.7%，较21 年三季度末提升5.67pct；拨贷比约为2.96%，较三季度末提升约2bp，风险抵补能力进一步增强。

    　　可转债发行助力核心一级资本充足率改善。2021 年末，公司500 亿元可转债发行完成，本次发行可转债的初始转股价格为25.51 元/股，最近一期经审计每股净资产为25.50 元/股，转股价按照不低于最近一期经审计每股净资产的原则进行确定。根据人民银行印发的《系统重要性银行附加监管规定（试行）》，兴业银行入选D-SIBs并适用0.75%的附加资本要求，而截至2021 年9 月末，兴业银行集团口径核心一级资本充足率为9.54%，安全边际为1.29pct，其中母行口径核心一级资本充足率为9.11%，接近8.25%的最低监管要求。未来，公司或存在较强转股诉求，转债转股将夯实公司资本基础、拓展公司经营空间，业绩有较大的潜在增长动能。本次发行完成后，若按照5%~10%的比例计入核心一级资本，静态测算下，将改善核心一级资本充足率4bp~8bp。

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