报告导读

    　　规模继续高增，资产质量更优，高成长性凸显。

    　　投资要点

    　　业绩概览

    　　宁波银行2021 年归母净利润同比增长29.7%，增速环比提升2.7pc；营业收入同比增长28.2%，增速环比略低0.2pc。ROE 16.6%，同比提升1.7pc；不良率0.77%，环比-1bp；拨备覆盖率522%，环比+7pc。

    　　高成长性凸显

    　　宁波银行2021A 净利润增速环比提升2.7pc 至29.7%，营收增速基本稳定于28.2%，超市场预期。连续多年业绩高增，2019-2021 年两年复合业绩增速亦为已披露业绩快报银行中首位，两年复合净利润、营收增速分别为19.3%、22.6%。

    　　展望未来，资产质量扎实叠加财富管理发力，盈利有望保持优异。

    　　规模继续高增

    　　宁波银行21 年末资产规模同比增长23.9%、贷款同比增长25.5%，增速保持高位。预计2022 年资产投放继续强劲，得益于2021 年底配股完成补充弹药。根据21Q3 末数据静态测算，可提升核心一级资本充足率95bp 至10.34%。

    　　资产质量更优

    　　不良更优，2021 年末宁波银行不良率环比-1bp 至0.77%，排在上市行前列；拨备增厚，拨备覆盖率在高位水平上环比提升7pc 至522%。展望未来，优秀的资产质量和充足的拨备为宁波银行业绩可持续增长打牢基础。

    　　盈利预测及估值

    　　宁波银行业绩超预期，高成长性凸显。预计2022-2023 年宁波银行归母净利润同比增长20.7%/21.8%，对应BPS 21.51/25.08 元。维持目标价49.32 元，对应2022 年2.29 倍PB。现价对应2022 年PB 1.69 倍，现价空间36%，买入评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

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