预告2021 年归母净利润同比增长193%-196%

    新洁能发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润4.08-4.13 亿元，同比增长193%-196%；预计实现扣非后归母净利润4.00-4.05 亿元，同比增长197%-200%。四季度来看，预计实现归母净利润0.97-1.02 亿元，同比增长153%-166%，环比下滑28.6%-25.0%。业绩预告基本符合我们预期。

    关注要点

    功率器件国产进程较快，2022 年行业预计维持高景气度。2021 年公司业绩实现大幅增长，我们认为首先是因为功率器件作为国内半导体产业中较为完备的一环，优质的代工产能保证了公司的委外代工产能和产品质量，也提供了加快进口替代的可能性，短期来看国内客户的进口替代将成为公司业绩增长的主要动力。2021 年，电源类、电能转换类功率器件芯片需求强劲，在制造产能增长有限的情况下行业供需较为紧张，在代工费用、制造材料价格上涨的情况下大部分产品价格有所上涨。我们预计2022 年行业供需态势仍将偏紧，但下游需求或将呈现结构分化，消费电源类需求增速预计有所回落，工业、光伏、新能源车需求仍将维持较高增速。

    下游或有分化，建议关注光伏与新能源车进展。2021 年，公司通过优化市场结构、客户及产品结构，快速提升了屏蔽栅型MOSFET、IGBT等产品的销售规模成功开拓光伏储能、新能源汽车等市场。我们预计“碳中和”时代背景下，上述下游领域带来的需求将在中长期为公司业绩提供强有力的支撑，因此我们建议投资者持续关注公司光伏、储能与新能源车订单增量以及新客户导入情况。

    估值与建议

    我们维持2021/22 年盈利预测不变，首次引入2023 年盈利预测为6.43 亿元。我们仍然看好2022 年功率器件行业整体景气度，在产品结构持续改善的情况下预计公司能够维持较高的毛利率。维持跑赢行业评级，公司当前股价对应2023 年32.8 倍市盈率，考虑到当前宏观市场波动，导致行业估值中枢下移，下调目标价10%至204.28 元，对应2023 年45 倍市盈率，较当前股价有37%上行空间。

    风险

    新产品研发进展不及预期；功率器件需求不及预期；晶圆代工价格上涨；行业竞争加剧；非公开发行项目进展不及预期。

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