事件

    1 月17 日，公司发布2021 年业绩预告，与2020 年相比，公司2021 年度预计归母净利润将增加约1.75 亿元到2.05 亿元（即2021 年归母净利润区间在3.5 亿元到3.8 亿元），同比增加约99.72%到116.81%。从四季度单季来看，公司实现归母净利润区间在7600 万元至1.06 亿元。

    经营分析

    公司各项业务经营情况持续改善。报告期内，公司绝缘材料业务受益于下游新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业市场化建设，经营有所改善；光学膜材料业务方面，公司并购整合胜通光科光学膜产线，此外，江苏东材3 号线调试试车，公司光学膜生产效率得到进一步提升；电子材料方面，公司电子树脂持续技改，电子树脂产能增加。在光学膜材料和电子材料国产化进程明显加速的背景下，公司新材料业务持续放量。

    光学基膜、电子树脂产能扩张，品种结构持续优化。光学基膜方面，伴随着江苏东材3 号线投料试车，公司光学聚酯基膜产线达到5 条，合计产能约10 万吨，公司未来规划20 万吨膜材料项目，通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜；此外，公司拟建设年产1 亿平方米功能膜材料产业化项目，向下游逐步延伸。电子树脂方面，公司5200 吨高频高速树脂和6 万吨环氧树脂项目将在2022 年逐步达产。此外，公司的东润项目规划年产16 万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目，主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量，公司电子树脂业务将持续增长。

    盈利预测与投资建议

    我们修正公司2021-2023 年归母净利润分别为3.60（-10%）、5.74（-1.7%）和7.84（+0.1%）亿元（2021-2023 年前值分别为4、5.84 和7.83亿元）；EPS 分别为0.40、0.64 和0.87 元，对应PE 分别为40.7X、25.5X和18.7X。维持评“买入”评级。

    风险提示

    电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化。

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