事件: 据媒体报道,公司近期在郑州举办 2017 年最后一场五大单品招商会,取得良好效果。

投资评级与估值: 基于对行业和高端酒未来基本面的信心,我们略上调 2018-2019 年盈利预测,预测 17-19 年 EPS 为 1.77、 2.42、 3.21 元,同比增长 34%、 37%、 32%(前次为 1.77、2.35、 3.02 元),当前股价对应 17-19 年 PE 为 34x、 25x、 19x,上调目标价到 80 元, 18年合理估值区间 30-35xPE,维持买入评级。我们坚定认为泸州老窖是本轮行业调整以来,基本面发生实质变化的公司,在团队、品牌、销售模式、产品结构等各方面均有明显优势,是在本轮复苏周期中,为数不多的,有能力持续快速增长的公司之一。我们看好公司的核心逻辑是: 1、拥有突出的品牌力、产品力、渠道力,泸州老窖是四大名酒,高中低价位都有强竞争力的品牌,渠道营销模式处于行业领先地位; 2、管理层年富力强,营销出身,能力突出,高效务实; 3、五大单品战略指向明确,成长路径清晰,高端酒、次高端酒、中端酒均迎来快速增长机遇; 4、中高端产品放量增长带动产品结构持续提升,净利润有很大提升空间; 5、常年保持 50%以上稳定的分红。

行业景气向上分化复苏 老窖持续受益。 从前三季度白酒上市公司的报表看, 呈现三大特征, 1、行业整体景气度向上趋势确立; 2、行业高端化趋势明显,中高端酒增速显著高于中低端酒; 3、份额加速向龙头集中,行业呈挤压式增长。在这样的大背景下,叠加公司优秀的管理团队,以及 2015-2017 年做的品牌、产品、团队、渠道建设、消费者培育方面的准备,我们认为公司 2018 年将继续受益消费升级,在高端及中高端价格带获得更多市场份额。

产品布局有优势 高端中端共同发力。 国窖 1573 作高端酒第三品牌,今年量价齐升,除了销量快速增长外,经销商的拿货价在 3 月和 7 月分别提高两次,从 620 元到 680 元,再到740 元,一批价从年初的 620 提高到目前的 740 元以上实现顺价。目前茅台终端指导价 1299,渠道调货价在 1500 以上,五粮液最新的终端指导价 1099,渠道一批价在 810 元左右并且保持升势,国窖 1573 价格低于茅台、略低于五粮液,仍然具备性价比优势。次高端白酒整体处于扩容式增长阶段,泸州老窖的窖龄酒定位精英商务用酒,跟随次高端整体取得扩容式增长。特曲经过今年的调整,价格表现、渠道库存已取得良好效果,受益该价格带的消费升级,明年已具备发力基础。综合看,在国窖 1573、特曲和窖龄酒的共同发力下,我们认为公司明年整体收入增长有望提速。

股价上涨的催化剂: 产品提价、业绩超预期

核心风险假设: 经济下行影响高端白酒

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